Original-Research: Greiffenberger AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Greiffenberger AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Greiffenberger AG

Unternehmen: Greiffenberger AG

ISIN: DE0005897300

Anlass der Studie: Research Studie Anno

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 9,80 EUR

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Philipp Leipold

* Die Greiffenberger AG erzielte im abgelaufenen Geschäftsjahr 2013

Umsatzerlöse in Höhe von 155,24 Mio. EUR und lag damit knapp 2 % unter dem

Vorjahresniveau. Während die größte Tochtergesellschaft ABM den

Wachstumskurs der vergangenen Jahre erfolgreich fortführen konnte, mussten

die Tochterunternehmen Eberle und BKP Umsatzrückgänge verzeichnen.

* Das rückläufige Ergebnis in 2013 erklärt sich neben den

Sonderaufwendungen von rund 2 Mio. EUR im Zusammenhang mit dem neuen Werk in

Polen durch die niedrigere Umsatzbasis bei Eberle und BKP. Erfreulich sehen

wir die Ertragslage bei ABM. Die bereinigte EBIT-Marge von ABM belief sich

in 2013 auf knapp 7%. Damit befindet sich ABM auf einem guten Weg,

mittelfristig die angestrebte EBIT-Marge von 8 % zu erreichen.

* Die bilanziellen Relationen haben sich im Geschäftsjahr 2013 leicht

verbessert. Trotz der überdurchschnittlich hohen Investitionen konnte dank

eines guten Working Capital-Managements die Nettoverschuldung leicht

abgebaut werden. Die bereits erreichten Verbesserungen bei der Reduzierung

des Net Working Capitals erachten wir als nachhaltig, da die umgesetzten

strukturellen Maßnahmen Wirkung zeigen.

* Wir sind überzeugt, dass die Greiffenberger AG in 2014 sowie in den

Folgejahren eine nachhaltige Stärkung der Ertragskraft, einhergehend mit

einer Verbesserung der Margensituation, erreichen wird. Unsere Prognose

sieht eine steigende EBITDA-Marge für 2014 sowie für 2015 auf 9,3 %,

respektive 10,0 % vor. Folglich rechnen wir auch mit einer deutlichen

Erhöhung des Eigenkapitals sowie mit einer Rückführung der

Nettoverschuldung.

* Unser Kursziel für die Aktie der Greiffenberger AG haben wir auf 9,80 EUR

angehoben (bisher: 9,30 EUR). Hierin ist der Verwässerungseffekt aus der im

April 2014 durchgeführten Kapitalerhöhung berücksichtigt. Ausgehend vom

aktuellen Kursniveau errechnet sich somit ein deutliches Kurspoten-tial von

rund 60 %. Aufgrund der klaren Unterbewertung vergeben wir für die Aktie

der Greiffenberger AG das Rating Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12282.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.