Original-Research: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA (von Montega AG): K...

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Original-Research: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA

Unternehmen: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA

ISIN: DE000A0L1NN5

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.10.2017

Kursziel: 10,70

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Henrik Markmann

Heliad profitiert vom Wachstumskurs der Kernbeteiligung

Wir waren jüngst mit Heliads Kernbeteiligung, der FinTech Group, auf

Roadshow und haben nachfolgend die wesentlichen Erkenntnisse

zusammengefasst.

Starkes H2 erwartet: Im ersten Halbjahr hat die FinTech Group ihr

Periodenergebnis von 2,5 auf 7,0 Mio. Euro fast verdreifacht.

Zurückzuführen ist dies u.a. auf gestiegene Provisionserlöse aus der

starken Neukundenakquise bei flatex (H1 2017: 21.000 Neukunden vs. 11.000

Neukunden im Vorjahreszeitraum) und der damit einhergehend gestiegenen

Transaktionszahl (+10%). Darüber hinaus hat der weitere Aufbau des

besicherten Kreditbuchs ('flatex flex-Kredits') von 130 auf 180 Mio. Euro

dazu geführt, dass sich das Zinsergebnis auf 4,3 Mio. Euro mehr als

verdoppelt hat (Vj.: 1,9 Mio. Euro). Wir gehen davon aus, dass flatex auch

in H2 den Marktanteil in Deutschland von derzeit 25% weiter erhöht. Auch im

B2B-Bereich (IT-Dienstleistungen) dürfte sich der weitere Jahresverlauf

erfreulich entwickeln, da jüngst einige Mandate gewonnen wurden, die in H2

ertragswirksam werden (u.a. BAWAG P.S.K., Kommunalkredit Austria AG).

Hidden Reserves: Neben der aktuell guten operativen Entwicklung verfügt die

FinTech Group über einige noch versteckte Reserven, die zusätzliches

Ertragspotenzial aufweisen. Erstens gehen wir aufgrund der höheren

Trading-Aktivität der durchschnittlichen flatex-Kunden (40 bis 50 Trades

p.a. vs. 8 bis 12 Trades p.a. bei sonstigen durchschnittlichen

Online-Broker-Kunden) bei zunehmender Volatilität an den Aktienmärkten von

zusätzlichen Umsatz- und Ergebniseffekten aus. Zweitens dürften sich mit

steigender Anzahl an Trades auch die ohnehin schon niedrigen Kosten pro

Trade von derzeit 1,45 Euro weiter reduzieren. Drittens sollte die FinTech

Group im Fall einer Zinswende aufgrund von ca. 1 Mrd. Euro im

Treasury-Portfolio deutlich profitieren (Zinserhöhung um 1 PP entspricht

positivem EBT-Effekt von 10 Mio. Euro).

Peergroup der FinTech Group angepasst: Da nach der erfolgreich

abgeschlossenen Reorganisation der FinTech Group neben dem B2C-Bereich

(flatex) inzwischen auch der B2B-Bereich fest zum Kerngeschäft der FinTech

Group gehört, haben wir unsere Peergroup zur Potenzialwertanalyse ergänzt

und entsprechend der Umsatzverteilung gewichtet. Neben Online-Brokern wie

comdirect, Swissquote, BinckBank und Avanza mit einem durchschnittlichen

KGV 2018e von 20,1x sind nun auch IT-Dienstleister für Banken wie Temenos,

GFT und Fidessa mit einem durchschnittlichen KGV 2018e von 25,4x in unserer

Peergroup enthalten. Für Heliads Kernbeteiligung ermitteln wir nunmehr

einen fairen Wert von rund 29,50 Euro je Aktie (zuvor: 26,50 Euro vs.

Konsens: 25,50 Euro) respektive einen Potenzialwert i.H.v. 83,4 Mio. Euro

(zuvor: 75,1 Mio. Euro).

Fazit: Die erfreuliche operative Entwicklung der FinTech Group zeichnet

sich zunehmend auch im Aktienkurs ab (YTD: +67%). Nachgelagert wird dieser

Effekt nun auch bei Heliad sichtbar (YTD: +45%). Aufgrund der veränderten

Peergroup hat sich der Potenzialwert der Kernbeteiligung erhöht. Insgesamt

bestätigen wir unsere Kaufempfehlung für Heliad mit einem neuen Kursziel

von 10,70 Euro (zuvor: 10,00 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15751.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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