Original-Research: euromicron AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: euromicron AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu euromicron AG

Unternehmen: euromicron AG

ISIN: DE000A1K0300

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 10,50 Euro

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA, Marcel Goldmann

* Im GJ 2016 erzielte die euromicon AG Umsatzerlöse in Höhe von 325,31 Mio.

EUR erzielt und damit 5,7% weniger als im Vorjahr. Insbesondere der Bereich

'Kritische Infrastrukturen' sorgte durch den Rückzug aus dem Geschäftsfeld

Glasfaserinfrastruktur und ausgebliebene Exportgenehmigungen für diesen

Rückgang. Im Segment 'Intelligente Gebäudetechnik' fiel der Rückgang nur

leicht aus, was auf Projektverschiebungen für Komponentenlieferungen

zurückzuführen war. Dabei ist jedoch auch zu bemerken, dass im Vorjahr ein

Großauftrag enthalten war, der sich in 2016 nicht wiederholte. Im Segment

'Distribution' konnte hingegen ein Umsatzanstieg verzeichnet werden.

Bereinigt um im Vorjahr aufgegebene Geschäftsbereiche (10,6 Mio. EUR) betrug

der organische Umsatzrückgang allerdings nur rund 2,7%.

* Trotz des rückläufigen Umsatzes lag das ausgewiesene EBITDA mit 7,39 Mio.

EUR leicht über Vorjahr (6,92 Mio. EUR), obwohl temporäre Effekte im größten

Segment 'Intelligente Gebäudetechnik' im Jahr 2016 ergebnisbelastend

wirkten. Darüber hinaus wurde das Ergebnis durch Reorganisationskosten in

Höhe von 5,8 Mio. EUR gemindert. Bereinigt um Sondereffekte aus

Restrukturierungen lag das operative EBITDA bei 13,15 Mio. EUR, nach 13,76

Mio. EUR im Vorjahr.

* Hervorzuheben ist, dass die vom Management angekündigten

Reorganisationsmaßnahmen umgesetzt wurden und sich auch zunehmend in den

Kennzahlen niederschlagen. Entgegen der Historie fokussiert sich das

Unternehmen auf profitable Aufträge und stellt die Ergebnisentwicklung vor

die Umsatzentwicklung. Die im Geschäftsjahr 2015 eingeleitete

Neuausrichtung des Konzerns ist größtenteils abgeschlossen. Entsprechend

wird für die Zukunft eine deutlich geringere Ergebnisbelastung erwartet.

Insgesamt sehen wir das Unternehmen auf dem 'richtigen Weg', wobei die

Erfolge zunehmend sichtbar werden.

* Für das GJ 2017 erwarten wir einen deutlichen Umsatz- und Ergebnissprung.

Während wir umsatzseitig von 335,00 Mio. EUR ausgehen, maßgeblich vom Segment

'Kritische Infrastrukturen' getragen, erwarten wir ein EBITDA in Höhe von

12,61 Mio. EUR. Hierin sind nochmals Sonderaufwendungen in Höhe von 2,5 Mio.

EUR im Zusammenhang mit der Reorganisation des Konzerns enthalten. Bereinigt

sollte das operative EBITDA (korrigiert um Reorganisationseffekte) somit

bei 15,1 Mio. EUR liegen, was einer operativen EBITDA-Marge von 4,5%

entspricht. Für das Jahr 2018 erwarten wir dann keine Sonderaufwendungen

mehr, was zu einer Verbesserung des EBITDA auf 19,6 Mio. EUR führen sollte.

Entsprechend sollte eine EBITDA-Marge von 5,5% erreicht werden.

* Auf Basis der Prognosen für die GJ 2017 und 2018 haben wir unser Kursziel

für die euromicron AG unverändert belassen. Der faire Wert auf der

Grundlage unseres DCF-Modells beträgt 10,50 EUR (zuvor: 10,50 EUR). Auf Basis

des aktuellen Kursniveaus ergibt sich daraus unverändert das Rating KAUFEN.

Langfristig sind wir davon überzeugt, dass die euromicron deut-lich höhere

EBITDA-Margen als bisher erreichen kann. Darüber hinaus sind wir auch

überzeugt, dass die größtenteils abgeschlossene Reorganisation des Konzerns

sich deutlich positiv auf den zukünftigen Umsatz und das Ergebnis auswirken

wird. Vor diesem Hintergrund erscheint uns die Aktie der euromicron AG

günstig bewertet.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15117.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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