Original-Research: euromicron AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: euromicron AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu euromicron AG

Unternehmen: euromicron AG

ISIN: DE000A1K0300

Anlass der Studie: Research Update

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 10,50 EUR

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

Umsatz- und Ergebnisverbesserung - Positive Effekte der Reorganisation

werden verstärkt sichtbar - Deutliches organisches Wachstum in 2017

erwartet - Kursziel von 10,50 EUR und Rating KAUFEN beibehalten

Im 1. HJ 2017 erzielte die euromicron AG Umsatzerlöse in Höhe von 153,64

Mio. EUR und damit rund 10,0% mehr als im Vorjahr, wobei alle

Geschäftsfelder zu diesem Anstieg beigetragen haben. Das höchste absolute

Umsatzwachstum wurde hierbei im Bereich 'Intelligente Gebäudetechnik'

erzielt. Dieses Segment konnte seine Umsatzerlöse im Vergleich zum Vorjahr

um 8,12 Mio. EUR auf 88,62 Mio. EUR (+10,2%) steigern. Hauptursächlich

hierfür war die verbesserte Umsatzentwicklung der euromicron Deutschland

GmbH und der ELABO GmbH.

Die positive Umsatzentwicklung schlug sich auch in den Ergebniskennzahlen

nieder. So lag das ausgewiesene EBITDA bei -0,88 Mio. EUR nach -3,46 Mio.

EUR im Vorjahr. Vor allem das Segment 'Intelligente Gebäudetechnik' war für

diese deutliche Ergebnisverbesserung verantwortlich. Darüber hinaus wurde

das Ergebnis durch Reorganisationskosten in Höhe von 1,53 Mio. EUR (VJ:

1,77 Mio. EUR) gemindert. Bereinigt um Sondereffekte aus

Restrukturierungsmaßnahmen lag das operative EBITDA bei 0,65 Mio. EUR, nach

-1,69 Mio. EUR im Vorjahr.

Hervorzuheben ist, dass die vom Management angekündigten Maßnahmen zur

Steigerung der Rentabilität umgesetzt wurden und sich zunehmend im Ergebnis

niederschlagen. Die im Geschäftsjahr 2015 eingeleitete Neuausrichtung des

Konzerns wurde in 2016 im Wesentlichen abgeschlossen. Somit erwarten wir

für das GJ 2017 deutlich geringere Ergebnisbelastungen durch

Reorganisationsmaßnahmen.

Für das GJ 2017 erwarten wir einen Umsatz- und Ergebnisverbesserung.

Während wir umsatzseitig von 335,00 Mio. EUR ausgehen, maßgeblich vom

Segment 'Kritische Infrastrukturen' getragen, erwarten wir ein EBITDA in

Höhe von 12,61 Mio. EUR. Hier sind nochmals Sonderaufwendungen in Höhe von

2,5 Mio. EUR im Zusammenhang mit der Reorganisation des Konzerns enthalten.

Bereinigt sollte das operative EBITDA (korrigiert um

Reorganisationseffekte) somit bei 15,1 Mio. EUR liegen, was einer

operativen EBITDA-Marge von 4,5% gleichkommt. Für das Folgejahr 2018

rechnen wir mit keinen Sonderaufwendungen mehr, was zu einer Verbesserung

des EBITDA auf 19,6 Mio. führen sollte. Hierdurch sollte eine EBITDA-Marge

von 5,5% erzielt werden können.

Vor dem Hintergrund unserer bestätigten Prognosen für die GJ 2017 und 2018

haben wir unser Kursziel für die euromicron AG unverändert belassen. Der

faire Wert auf der Grundlage unseres DCF-Modells beträgt 10,50 EUR (zuvor:

10,50 EUR). Angesichts des aktuellen Kursniveaus ergibt sich daraus

unverändert das Rating KAUFEN. Auf Basis der bisherigen

Reorganisationserfolge, der noch vorhandenen Effizienzsteigerungspotenziale

und Synergiepotenziale, sowie dem weiteren Geschäftsausbau in Richtung des

Wachstumsmarktes 'IoT', sollten langfristig deutlich höhere Margen als

bisher erreicht werden können. Zumal das Unternehmen es in der

Vergangenheit bewiesen hat, dass man hierzu in der Lage ist. In Anbetracht

dessen erscheint uns die Aktie der euromicron AG als günstig bewertet.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15601.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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