Original-Research: ad pepper media International N.V. (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: ad pepper media International N.V. - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ad pepper media International N.V.

Unternehmen: ad pepper media International N.V.

ISIN: NL0000238145

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 14.10.2016

Kursziel: 3,10

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Timo Buss

Traditionell schwächeres Q3 solide abgeschlossen

ad pepper hat heute Morgen Eckdaten zum abgelaufenen Quartal

veröffentlicht, die unsere Erwartungen erfüllt haben. Wichtige Kenngrößen

können der nachfolgenden Tabelle entnommen werden.

[Tabelle]

Umsatz: Gegenüber Vorjahr konnte ad pepper den Umsatz um 6,0% auf 13,5 Mio.

Euro steigern. ad agents (+30,9%) behauptete sich wie im ersten Halbjahr

als wachstumsstärkstes Segment, während das Affiliate-Netzwerk Webgains

(Umsatzanteil: 70%) mit einem Umsatzplus von 2,4% auf 9,4 Mio. Euro einen

Verlust an Momentum zeigte (H1: +19,4%). Währungsbereinigt erzielte

Webgains jedoch ein stabiles Wachstum von 15,4%. Bei der Umrechnung macht

sich der Einfluss des nach der Brexit-Entscheidung immer weiter abwertenden

GBP stärker bemerkbar. Die Diskrepanz zwischen berichtetem und

währungsbereinigtem Umsatz dürfte entsprechend in Q4 zunehmen und einen

vorläufigen Höhepunkt erreichen (s. Tabelle).

[Tabelle]

Damit Webgains in Q4 in der Berichtswährung noch ein Wachstum ausweisen

kann, müsste eine Hurdle-Rate in GBP von 20% übertroffen werden. Eine

rasche Auflösung der Pfund-Schwäche deutet sich zudem nicht an, sodass

voraussichtlich auch in H1/17 die Topline niedriger ausfallen wird als

bisher von uns erwartet. Unsere Prognosen haben wir entsprechend angepasst.

Hervorzuheben bleibt jedoch, dass durch das natürliche Hedging (50% des

Konzernumsatzes in GBP stehen bei ad pepper rd. 50% der OPEX in GBP

gegenüber) nur ein geringer Druck auf die Konzern-Profitabilität

resultiert.

Ergebnis: Nach OPEX i.H.v. bereinigt 3,4 Mio. Euro in Q1 sowie 3,5 Mio.

Euro in Q2 hat ad pepper mit OPEX von 3,5 Mio. Euro im abgelaufenen Quartal

die hohe Kostendisziplin fortgesetzt. Das leicht positive EBIT im

traditionell schwächeren Q3 werten wir als solides Abschneiden. Mit dem

Weihnachtsgeschäft, einer höheren Konsumneigung und steigenden

Werbeausgaben erwarten wir ein überzeugendes Schlussquartal und halten an

unserer EBIT-Prognose für 2016 von 2,2 Mio. Euro fest.

Fazit: Die heute mitgeteilten Eckdaten sind weitestgehend im Rahmen unserer

Erwartungen ausgefallen und dürften keinen Treiber für den Aktienkurs

darstellen. Im Anschluss an das Q4, nach einem vollständigen Geschäftsjahr

ohne operativen Quartalsverlust, rechnen wir dann mit einem sich

aufhellenden Sentiment für den Titel. Unsere Kaufempfehlung behalten wir

bei unverändertem Kursziel bei.

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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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