Original-Research: Adler Modemärkte AG (von Montega AG): Halten

Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG

ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 19.03.2015

Kursziel: 13,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse, CFA

Zahlen und Ausblick im Rahmen der Erwartungen

Die Adler Modemärkte AG hat heute den Geschäftsbericht für 2014

veröffentlicht und einen Ausblick für das laufende Jahr gegeben. Die

wesentlichen Eckpunkte sind der folgenden Tabelle zu entnehmen.

[Tabelle]

Insgesamt liegen die Umsatz- und Ergebnisgrößen nur marginal unter unseren

Erwartungen. Bei der Topline konnte ein Wachstum von 1,3% verbucht werden.

Hier sollte jedoch beachtet werden, dass die Umsatz- und Ergebnislinie im

Vorjahr durch die Umstellung der Buchungssystematik für die

Kundenkartenrabatte mit 3,8 Mio. Euro positiv beeinflusst war. Entsprechend

lag die flächenbereinigte Umsatzentwicklung mit einem Plus von 3% über den

berichteten Zuwachszahlen und konnte die allgemein schwache

Marktentwicklung in der deutschen Textilbranche (-3%) deutlich übertreffen.

Das um den Effekt der Kundenkarte bereinigte EBITDA konnte leicht

überproportional um rund 6% gesteigert werden. Dies ist bedingt durch die

Reduktion der sonstigen betrieblichen Aufwendungen. Hier waren u.a.

geringere Leasingzahlungen, Gebäudeaufwendungen und Beratungsleistungen zu

verbuchen. Somit konnte der Rückgang der Rohertragsmarge und die tariflich

bedingte Lohnkostensteigerung überkompensiert werden.

Der Ausblick für 2015: Der Vorstand geht davon aus, dass durch die wieder

etwas expansivere Ausrichtung des Unternehmens und die Übernahme der

Kressner-Filialen eine Erhöhung des Umsatzes im mittleren einstelligen

Prozentbereich erzielt wird. Beim EBITDA wird hingegen bestenfalls mit

einer Stagnation, eventuell auch mit einem geringfügigen Rückgang

gerechnet. Diese Aussagen entsprechen weitestgehend unseren Erwartungen,

sodass wir aktuell keinen Anpassungsbedarf für unsere Prognosen sehen.

Fazit: 2015 dürfte für Adler ein Übergangsjahr werden. Insgesamt sind wir

jedoch weiterhin von der starken relativen Performance des Unternehmens

beeindruckt und erachten auch die Cashflow- und Kapitalrendite auf dem

aktuellen Ergebnisniveau als vorzeigbar. Das Kursziel belassen wir bei

13,00 Euro. Weitere Kursrücksetzer würden wir daher als Kaufgelegenheit

sehen. Das Rating lautet weiterhin Halten.

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