Original-Research: Adler Modemärkte AG (von Montega AG): Halten

Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG

ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 12.05.2015

Kursziel: 13,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse, CFA

Kressner-Integration belastet Ergebnisentwicklung in Q1

Die Adler Modemärkte AG hat heute Zahlen für das erste Quartal vorgelegt.

Die wesentlichen Kenngrößen sind in der folgenden Tabelle abgebildet.

[Tabelle]

Der Umsatz konnte im ersten Quartal um 1,7% gegenüber dem Vorjahreswert

gesteigert werden und lag damit leicht über unserer Erwartung.

Zurückzuführen ist der Umsatzanstieg auf die Übernahme der acht Märkte des

Bekleidungshauses Kressner sowie eines Modemarktes in Mömlingen. Der

flächenbereinigte Umsatz ging hingegen um 4,1% zurück und konnte sich so

der allgemein schwachen Marktentwicklung im ersten Quartal nur bedingt

entziehen (laut Textilwirtschaft -5%). Zudem lag die Vorjahresbasis mit

einer Steigerungsrate von 8,4% vergleichsweise hoch.

Die Rohertragsmarge ging im ersten Quartal um rund 200 BP auf 49,5% zurück

und lag damit unter unserer Erwartung. Nach Angaben des Unternehmens ist

dies auf den allgemein höheren Wareneinsatz durch den größeren Anteil von

Fremdmarken und den Abverkauf von Bestandsware der übernommenen

Kressner-Märkte zurückzuführen. Durch die Einführung der Eigenmarken mit

dem Start der Frühjahres-/Sommerkollektion sollte dieser Effekt im

Jahresverlauf deutlich abnehmen. Beim EBITDA wirkten sich neben dem höheren

Wareneinsatz und den allgemein gestiegenen Personalkosten auch die

Kressner-Integrationskosten in Höhe von ca. 2 Mio. Euro negativ aus. Hinzu

kamen erhöhte Marketingaufwendungen für die Fortsetzung der erfolgreichen

TV-Kampagne, die jedoch erst im zweiten Quartal mit der neuen

Frühjahres-/Sommerkollektion wirksam wird. Zusammen führten diese Effekte

zu einem deutlichen Rückgang des EBITDA und des EPS gegenüber den

Vorjahreswerten.

Trotz des verhaltenen Starts in das Geschäftsjahr hat der Vorstand die

Prognose für das Gesamtjahr bestätigt. Das Management erwartet beim Umsatz

unverändert einen Anstieg im unteren bis mittleren einstelligen

Prozentbereich. Beim EBITDA wird aufgrund der Integration von Kressner mit

einer temporären Verringerung der Erträge bzw. bestenfalls mit einer

Stagnation auf dem hohen Niveau des Vorjahres gerechnet.

Fazit: Wir haben unsere Ergebnisprognose aufgrund der verhaltenen

Ergebnisentwicklung in Q1 leicht reduziert. Durch die nahezu abgeschlossene

Integration von Kressner in Q1 und die strukturelle Verbesserung der

Rohertragsmarge in den neuen Märkten sind wir zuversichtlich, dass Adler

einen Großteil des Ertragsrückstandes im Jahresverlauf aufholen wird. Das

Rating lautet weiterhin Halten.

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