Original-Research: Adler Modemärkte AG (von Montega AG): Halten

^

Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG

ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 17.03.2017

Kursziel: 4,50

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Frank Laser

Marktumfeld sollte auch 2017 schwierig bleiben

Adler Modemärkte hat gestern den Geschäftsbericht 2016 vorgelegt, nachdem

das Unternehmen bereits vorläufige Zahlen und die Guidance für 2017

veröffentlicht hatte.

[Tabelle]

Umsatz und Profitabilität unter Vorjahr: In 2016 sank der Umsatz um 3,8%

auf 544,6 Mio. Euro. Flächenbereinigt war ein Minus von 4,6% zu

verzeichnen. Damit entwickelte sich Adler schlechter als der deutsche

Modehandel (-2%), was jedoch in erster Linie auf den Verlauf der ersten 9M

zurückzuführen ist. In Q4 konnte Adler in einem stabilen Marktumfeld mit

einem Umsatzplus von 1,3% auf 169,6 Mio. Euro marginal stärker wachsen als

der Wettbewerb.

Der hohe Fixkostenanteil führte im Gesamtjahr 2016 zu einem deutlichen

EBITDA-Rückgang von knapp 30%. In Q4 kehrte sich diese Hebelwirkung

hingegen um, zusammen mit ersten Erfolgen aus den

Effizienzsteigerungsmaßnahmen verbesserte sich das EBITDA dadurch im

Schlussquartal um 8,0% auf 31 Mio. Euro.

Free Cashflow deutlich erholt: Im Gesamtjahr erwirtschaftete Adler einen

Free Cashflow vor Finanzierungsleasing i.H.v. 11,4 Mio. Euro (2015: 2,9

Mio. Euro), woraus sich ein ausgeglichener FCF nach Finanzierungsleasing

i.H.v. 0,3 Mio. Euro ergibt. Für 2017 plant das Unternehmen einen FCF

mindestens auf Höhe des Vorjahres.

Dividende ausgesetzt: Für das abgelaufene Geschäftsjahr wird das Management

aufgrund der schlechten Ergebnisperformance und für den Erhalt der nach wie

vor soliden Bilanzqualität keine Dividende vorschlagen. Für das laufende

Geschäftsjahr wird jedoch die Wiederaufnahme der Dividendenzahlung

angestrebt, sofern die gesteckten Ziele erreicht werden.

Ausblick im Rahmen der Erwartungen: Adler erwartet einen leichten

Umsatzrückgang in 2017 (MONe: -0,1%), jedoch auf Basis der eingeleiteten

Kostensenkungsmaßnahmen eine deutliche EBITDA-Steigerung auf 27 bis 30 Mio.

Euro. In den ersten zwei Monaten entwickelten sich Adlers Erlöse leicht

besser als der Gesamtmarkt, der im Januar um 9% und im Februar um 7%

zurückging. Der März verlief witterungsbedingt nach Unternehmensangaben bis

jetzt sehr gut.

Fazit: Adler Modemärkte wird sich auch 2017 in einem schwierigen

Marktumfeld behaupten müssen. Durch die zu erwartenden Effekte aus den

Effizienzprogrammen sollte der avisierte deutliche Ergebnisanstieg jedoch

zu realisieren sein. Da dieser vom Markt aber erwartet wird und wir

kurzfristig keine weiteren Katalysatoren sehen, bestätigen wir unsere

Halten-Empfehlung bei einem Kursziel von 4,50 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14859.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

°