Original-Research: Adler Modemärkte AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG

ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 07.08.2014

Kursziel: 12,50

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse

Solides Ergebnis im herausfordernden Umfeld

Adler Modemärkte hat heute die Zahlen für das zweite Quartal vorgelegt, die

unsere Erwartungen leicht übertroffen haben. Die wichtigsten Kenngrößen

sind der folgenden Tabelle zu entnehmen.

[Tabelle]

Der Umsatz im zweiten Quartal lag erwartungsgemäß unter dem Vorjahr. Damit

hat sich Adler jedoch in einem schwierigen Marktumfeld (-3% laut TW) gut

geschlagen und konnte beinahe die sehr starke Vorjahresbasis (Like-for-Like

+11,3% in Q2/13) erreichen. Hervorzuheben ist die erfreuliche Entwicklung

in Luxemburg. Hier konnte der Halbjahresumsatz um rund 13% gesteigert

werden, nachdem der Markt in Foetz im letzten Jahr umfangreich renoviert

und geringfügig erweitert wurde.

Das EBITDA hat den Vorjahreswert trotz der leicht negativen

flächenbereinigten Umsatzentwicklung (yoy -0,5%) übertroffen und lag rund 1

Mio. Euro über unserer Erwartung. Grund hierfür ist im Wesentlichen die

Auflösung einer Rückstellung, die wegen des ausgelaufenen Tarifvertrags

gebildet wurde. Da die Verhandlungen nun abgeschlossen sind, konnten die

Rückstellung erfolgswirksam aufgelöst werden. Wir haben unsere

Ergebnisprognose entsprechend leicht erhöht und auch den etwas besser als

erwarteten Umsatz in Q2 berücksichtigt.

Der Cash Flow lag trotz eines leichten Rückgangs des Periodenüberschusses

bei 8,7 Mio. Euro (abzgl. Zahlungen für Finanzierungsleasing). Die

Verbesserung ggü. dem Vorjahr (H1 2013: 8,2 Mio. Euro) konnte durch eine

weitere Reduktion des Working Capital erreicht werden. Auch der Free Cash

Flow war mit 2,4 Mio. Euro deutlich positiv. Dabei hat Adler die

Investitionen im ersten Halbjahr um 1,5 Mio. Euro erhöht, um eine

grundlegende Modernisierung in 9 Läden durchzuführen.

Fazit: Mit dem abgelaufenen Quartal hat Adler erneut die gute

Ergebnisqualität unter Beweis gestellt. Durch die Modernisierungsmaßnahmen

(9-10 Läden in H2) sehen wir im weiteren Jahresverlauf positive Impulse für

das flächenbereinigte Umsatzwachstum und die Ertragsentwicklung.

Entsprechend halten wir die jüngsten Kursrückgänge auch vor dem Hintergrund

der attraktiven Dividendenrendite für nicht gerechtfertigt und stufen die

Aktie mit einem leicht erhöhten Kursziel von 12,50 Euro (zuvor: 12,00 Euro)

auf Kaufen hoch.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation

gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum

der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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