Original-Research: Adler Modemärkte AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG

ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 06.08.2015

Kursziel: 13,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Timo Buss

Adler mit solidem Q2

Adler Modemärkte hat heute Zahlen für das zweite Quartal berichtet. Die

wesentlichen Kenngrößen sind der nachfolgenden Tabelle zu entnehmen.

[Tabelle]

Der Umsatz lag im zweiten Quartal 7,4% über dem Vorjahreswert. Der Anstieg

geht zum Großteil (5,2 PP) auf die 8 übernommenen Kressner-Märkte (heute

Adler Orange) und den hefa-Modemarkt in Mömlingen zurück. Auf

vergleichbarer Fläche verbuchte Adler ein Plus von 2,2% und konnte sich

damit im Vergleich zum Branchenumfeld (-0,5% laut TextilWirtschaft)

abermals gut behaupten. Nach sieben verlustreichen Monaten in Folge war der

April (+0%) für den stationären Modehandel der erste Monat, in dem die

Umsätze nicht unter Vorjahr lagen. Juni (+3%) und Juli (+4%) zeigten

deutliche Verbesserungen. Sollte sich das Konsumklima weiter aufhellen,

wird dies das Q3 von Adler positiv beeinflussen.

Die Rohertragsmarge ging in Q2 um 120 BP auf 56,2% zurück. Dies ist im

Wesentlichen Folge des höheren Fremdmarkenanteils in den Kressner-Märkten.

Der stufenweise Austausch der Fremd- durch Eigenmarken sollte im zweiten

Halbjahr zu einem Anstieg der Marge führen. Nach dem Übergangsjahr 2015

erwarten wir für 2016 den Break-even der Kressner- und hefa-Märkte. In 2017

rechnen wir mit einem positiven EBITDA-Beitrag in Höhe von rd. 2,2 Mio.

Euro.

Aufgrund der niedrigeren Rohertragsmarge und zusätzlich gestiegener

Aufwendungen im Marketingbereich (Fortsetzung der TV-Kampagne) konnte sich

das EBITDA nicht analog zum Umsatz entwickeln (-5,1%). Das Management zeigt

sich jedoch sehr zufrieden mit der Performance der übernommenen

'Mom&Pop-Stores' und hat die Guidance heute bestätigt. Für den Umsatz im

Gesamtjahr geht man von einem Anstieg im mittleren einstelligen

Prozentbereich aus. Beim EBITDA wird bestenfalls eine Stagnation erwartet.

Wir erwarten einen temporären Rückgang.

Fazit: Die heutigen Quartalszahlen haben keine Überraschungen zu Tage

gefördert. Die Konsensschätzung für das EBITDA auf hohem Niveau wurde

jedoch unterschritten. Sollte es nun zu Kursrückgängen kommen, sehen wir

dies als Einstiegsmöglichkeit an. Wir gehen weiter davon aus, dass Adler

nach dem Übergangsjahr 2015 zu alter Ertragsstärke zurückfinden wird.

Aufgrund der jüngsten Kursentwicklung stufen wir die Aktie bei einem

unveränderten Kursziel von 13,00 Euro deshalb auf Kaufen hoch.

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und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

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