Original-Research: artec technologies AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: artec technologies AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu artec technologies AG

Unternehmen: artec technologies AG

ISIN: DE0005209589

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 8,20 Euro

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

Mit den im 1. HJ 2016 umgesetzten Produktentwicklungen hat die artec AG

ihre Positionierung als eines der führenden Unternehmen in ihrem Bereich

gefestigt. Wenngleich das 1. HJ 2016 im Umsatz schwächer ausgefallen war,

erwarten wir ein stärkeres 2. HJ. Hierbei sollte der Großauftrag zur

TV-Analyse aus Katar mit zunächst 1 Mio. EUR Projektvolumen niederschlagen,

der im 2. HJ 2016 umsatz- und ertragswirksam werden sollte. Darüber hinaus

sind in den kommenden Jahren auch Erweiterungen denkbar, die dann zu

margenstarken Folgeumsätzen führen sollten. Zudem ist das Projekt als

Meilensteinprojekt zu erwachten, das als Türöffner für weitere Projekte in

diesem Bereich dienen könnte.

Jedoch gehen wir auch davon aus, dass die Umsetzung des genannten Auftrages

viele Kapazitäten bindet, wenngleich im 1. HJ 2016 intensiv an der

Ausweitung des Personalbestandes gearbeitet wurde. Vor diesem Hintergrund

halten wir es für denkbar, dass einige weitere Aufträge nicht mehr im

laufenden Jahr abgearbeitet werden können und sich in das nächste Jahr

verschieben. Vor diesem Hintergrund nehmen wir unsere bisherige

Umsatzprognose von 4,10 Mio. EUR auf 3,60 Mio. EUR zurück.

In den kommenden Jahren sollten die zuvor beschriebenen Weiter- und

Neuentwicklungen der Produkte jedoch unverändert für zusätzliche Nachfrage

sorgen, da nicht nur die technologischen Alleinstellungsmerkmale

ausgeweitet, sondern auch das Anwendungsspektrum erweitert wurde, womit

sich neue Nutzergruppen eröffnen. Daher sind wir, die Entwicklung des

Unternehmens in den kommenden Jahren betreffend, unverändert optimistisch

und gehen für 2017 und 2018 nach wie vor von deutlichen Umsatzzuwächsen

aus.

Dennoch haben wir eine leichte Adjustierung der Umsatzerwartungen gegenüber

unseren bisherigen Schätzungen vorgenommen, um dem Risiko von Verzögerungen

bei der Abarbeitung von Aufträgen mehr Rechnung zu tragen.

Die Investitionen in Personal, den Vertrieb sowie den Ausbau der Produkte

haben im 1. HJ 2016 zu einer erhöhten Kostenbelastung geführt, welche

sich auch im 2. HJ 2016 noch bemerkbar machen dürfte. Vor diesem

Hintergrund haben wir neben der Umsatzerwartung auch unsere

Ergebnisprognose angepasst.

So erwarten wir beim EBITDA für 2016 nunmehr einen Wert von 0,75 Mio. EUR,

nachdem wir bislang 1,24 Mio. EUR erwartet hatten. Bei vergleichbarer

Umsatzgröße schlagen sich hier die erhöhten Personal- und Sachkosten

nieder.

Die Ergebnisprognosen die Jahre 2017 und 2018 betreffend, haben wir die

erhöhte Kostenbasis entsprechend fortgeführt und im Zuge dessen ebenfalls

leichte Adjustierungen der erwarteten Ergebnisgrößen vorgenommen. Somit

erwarten wir für 2017 und 2018 nun EBITDA-Werte von 1,83 Mio. EUR, respektive

2,22 Mio. EUR. Dennoch gehen wir noch immer davon aus, dass EBITDA-Margen in

einer Größenordnung von klar über 30 % erzielt werden können. Die

mittelfristige Zielgröße bei der EBITDA-Marge haben wir dabei mit 35 %

angesetzt.

Die Investitionen in neue Personalkapazitäten sowie die intensive

Entwicklungsarbeit an den Produkten werden das Ergebniswachstum in 2016

noch bremsen. Jedoch erwarten wir, dass diese Investitionen in die Produkte

das Umsatz- und Ergebniswachstum in den Jahren 2017 und 2018 beschleunigen.

Dann ist auch mit signifikanten Skaleneffekten zu rechnen, die

Margensteigerungen auf Niveaus von über 30 % auf EBITDA-Ebene erwarten

lassen.

Vor dem Hintergrund der adjustierten Prognosen haben wir auch das bisherige

Kursziel von 9,00 EUR auf 8,20 EUR angepasst. Der Prognoseveränderung

entgegengewirkt hat dabei der niedrigere risikolose Zinssatz von nunmehr

0,5 % (vormals 1,0 %). Der seit Veröffentlichung unserer Researchstudie

(Anno) vom 13.06.2016 reduzierte Kurs der artec-Aktie hat die Attraktivität

eines Investments unseres Erachtens weiter erhöht, zumal das Unternehmen

mit einem 2018er KGV von unter 10 günstig bewertet ist. Das Rating lautet

unverändert KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14371.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

++++++++++++++++

Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,6a,10,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

+++++++++++++++

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.