Original-Research: Aves One AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: Aves One AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Aves One AG

Unternehmen: Aves One AG

ISIN: DE000A168114

Anlass der Studie: Researchstudie (Initial Coverage)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 9,10 EUR

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker

Im GJ 2016 konnte die Aves One AG eine deutliche Umsatzverbesserung um

32,5% auf 28,65 Mio. EUR erwirtschaften. Dabei hat insbesondere das Segment

Rail zur guten Entwicklung beigetragen. In diesem Zusammenhang ist zu

berücksichtigen, dass sich dabei auch die Übernahme des ERR Wagenparks

positiv in der Umsatzentwicklung niedergeschlagen hat, welche seit Erwerb

für zwei Monate zum Konzernumsatz beigetragen hat. Aber auch in den beiden

Bereichen Container und Special Equipment konnten leichte Zuwächse

verzeichnet werden.

Ebenfalls positiv entwickelte sich die Ertragssituation. Zwar lag das

ausgewiesene EBIT mit 15,40 Mio. EUR unter dem Vorjahreswert von 20,05 Mio.

EUR, jedoch sind dabei die Währungseffekte zu berücksichtigen. Diese fallen

insbesondere im Segment Container an und sind dadurch bedingt, dass die

Geschäftsaktivitäten in US-Dollar abgewickelt werden, aber die Finanzierung

in Euro erfolgt. Zu betonen ist dabei auch, dass die Währungseffekte ganz

überwiegend nicht cashwirksam sind und nur einen buchhalterischen Einfluss

auf die Gewinn- und Verlustrechnung haben. Bereinigt um die Währungseffekte

lag das EBIT im GJ 2016 mit 1,84 Mio. EUR leicht über dem Vorjahresniveau

von 1,50 Mio. EUR.

Angesichts der erstmalig volljährigen Konsolidierung der ERR Wagenparks,

als auch dem weiteren organischen Aufbau des Asset-Portfolios, ist für das

GJ 2017 mit einem deutlichen Umsatz- und Ertragssprung zu rechnen. Wir

gehen davon aus, dass Aves One Umsatzerlöse in Höhe von 56,07 Mio. EUR

erzielen wird. Dabei sollte insbesondere das Segment Rail mit 27,15 Mio.

EUR einen signifikanten Beitrag leisten. Auch ergebnisseitig erwarten wir

für 2017 einen deutlichen Sprung. Vor dem Hintergrund der steigenden Assets

und einer verbesserten Auslastung im Container- und Rail-Bereich erwarten

wir für das GJ 2017 ein EBITDA in Höhe von 36,02 Mio. EUR (vor

Währungseffekten), nachdem im Vorjahr währungsbereinigt 10,35 Mio. EUR

erreicht wurden.

In den kommenden Jahren plant Aves One das Asset-Portfolio von 445,23 Mio.

EUR per Ende 2016 auf 750 Mio. EUR bis Ende 2018 und 1 Mrd. EUR bis Ende

2020 auszuweiten. Neben dem Rail- und Container-Bereich soll dabei vor

allem im Bereich Special Equipment und im Immobilienbereich erweitert

werden. Während der Bereich Special Equipment vor allem mit Wechselbrücken

eine margenstarke Nische darstellt, wird jüngst auch der Bereich

Logistikimmobilien adressiert. Hierbei wird zum einen auf das

Wachstumssegment der Self-Storage-Immobilien abgezielt und zum anderen

sollen Logistikparks das Immobilienportfolio erweitern und diversifizieren.

Im Zuge des Asset-Wachstums plant Aves One gleichzeitig eine Optimierung

der Finanzierungsstruktur. Während derzeit ein großer Teil der Assets mit

Darlehen institutioneller und über Direktinvestments privater Anleger

finanziert ist, soll im Zuge des günstigen Zinsumfeldes die günstigere

Bankenfinanzierung einen größeren Anteil ausmachen. Dies sollte das

Nettoergebnis zusätzlich stärken. Weiterhin stärkte das Unternehmen das

Eigenkapital durch zwei Sachkapitalerhöhungen in Höhe von rund 18 Mio. EUR,

wobei Forderungen gegen Konzerngesellschaften eingebracht wurden.

Auf Basis unserer Prognosen für die Geschäftsjahre 2017 bis 2019 und

unserem DCF-Modell haben wir für die Aves One AG einen fairen Wert je Aktie

in Höhe von 9,10 EUR ermittelt. Damit rechnen wir der Aktie ein erhebliches

Aufwärtspotenzial zu. Vor allem durch die steigende Auslastung der Assets

sowie der Umfinanzierung der Bestände und die gute Diversifikation über die

Asset-Klassen hinweg erwarten wir eine gute Geschäftsentwicklung über die

kommenden Geschäftsjahre. Daher vergeben wir das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15421.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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