Original-Research: CENIT AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 14,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode

Im Q3 konnte die CENIT eine deutliche Umsatzsteigerung um 9,9 % auf 31,66

Mio. EUR erreichen. Damit steht nun auch auf Sicht des 9-Monatszeitraum 2014

ein Umsatzplus von 2,4 % zu Buche, nachdem zum HJ 2014 noch ein pari zum

Vorjahr zu verzeichnen war.

Zur guten Umsatzentwicklung beigetragen hat dabei insbesondere der Bereich

Fremd-software, der mit 15,00 Mio. EUR den höchsten Quartalsumsatz seit

Einführung des VAR-Modells mit Dassault Systèmes beisteuerte. In den

Bereichen Eigensoftware und Beratung waren hingegen im Q3 2014, als auch

auf 9 Monatsbasis, rückläufige Umsatzerlöse zu verzeichnen.

Erfreulich ist dabei auch, dass das EIM-Segment auch im Q3 weiterhin an

Dynamik gewonnen hat, nachdem bereits im Q2 positive Tendenzen zu sehen

waren. Im Q3 konnte entsprechend ein Umsatzzuwachs um 11,0 % verbucht

werden, bei einer Steigerung des Segment-EBIT von 0,36 Mio. EUR auf 0,99 Mio.

EUR. Damit kann konstatiert werden, dass das EIM-Segment auf Quartalsbasis

nach der Restrukturierung inzwischen sogar ein Rentabilitätsniveau erreicht

hat, dass über den Werten der vergangenen Jahre liegt.

Trotz einer leicht niedrigeren Rohertragsmarge (60,2 % vs. 60,7 %) in Folge

des erhöhten Umsatzanteils der Fremdsoftware konnte eine merkliche

EBIT-Verbesserung erreicht werden. Dabei wirkten sich neben den höheren

Umsatzerlösen insbesondere klar unterproportional steigende Fixkosten aus.

In der Konsequenz lag das EBIT nach 9 Monaten bei 6,72 Mio. EUR (+19,4 %) und

damit auf dem höchsten Niveau im Betrachtungszeitraum seit 2009. Auch die

EBIT-Marge markierte mit 7,4 % einen neuen Höchstwert. Dabei gewann die

Ergebnisentwicklung im Q3 nochmals an Dynamik hinzu. Nachdem zum HJ 2014

ein EBIT-Plus von 17,0 % zu verzeichnen war, lag der Zuwachs im Q3 2014 bei

22,1 %.

Für das Q4 2014 erwarten wir Umsatzerlöse in Höhe von rund 31,50 Mio. EUR und

damit in etwa auf Niveau des Q3. Daher passen wir unsere Umsatzerwartung

für das GJ 2014 leicht auf 123,00 Mio. EUR an.

Allerdings erwarten wir auch, dass unsere bisherige EBIT-Erwartung von 8,85

Mio. EUR übertroffen werden wird. Daher adjustieren wir unsere EBIT-Prognose

für das GJ 2014 leicht nach oben, auf 9,00 Mio. EUR. Für das GJ 2015 haben

wir keine Veränderungen der Erwartungen vorgenommen.

Insgesamt schätzen wir die Umsatz- und Ergebnisentwicklung in den ersten 9

Monaten 2014 als zufriedenstellend ein, insbesondere auf der Ergebnisseite.

Daher gehen wir davon aus, dass unsere bisherige Ergebnisprognose zu

konservativ war und haben eine Anhebung der EBIT-Schätzung auf 9,00 Mio. EUR

vorgenommen. Auf Grund der unveränderten Erwartungen für 2015 und den

mittelfristigen Horizont haben wir das Kursziel von 14,00 EUR unverändert

belassen. Auch die Bewertungskennzahlen, mit einem 2015er EV/EBITDA von 5,4

und einem KGV von 14,5 lassen für die Aktie weiteren Bewertungsspielraum

nach oben. Daher bestätigen wir auch das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12552.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.