Original-Research: CENIT AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 18,65 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

* Mit Umsatzerlösen in Höhe von 123,39 Mio. EUR konnte die CENIT AG ein neues

Rekordumsatzvolumen in ihrer Unternehmensgeschichte erreichen. Dabei sorgte

insbesondere der Bereich Fremdsoftware für den erneuten Anstieg um 3,8 %

gegenüber dem Vorjahr. Die Bereiche Eigensoftware und Beratung/Services

lagen jeweils leicht unter den Vorjahresniveaus. Unsere Umsatzerwartung von

123 Mio. EUR wurde dennoch übertroffen.

* Auch bei den Ergebniskennzahlen wurden unsere Erwartungen übertroffen. So

lag das EBIT mit 9,33 Mio. EUR um 3,7 % über unserer Prognose. Zur guten

Ergebnisentwicklung beigetragen hat neben der Umsatzsteigerung die

unverändert anhaltende Kostendisziplin in allen Bereichen. Daher war auch

bei der EBIT-Marge eine weitere Steigerung um 0,6 Prozentpunkte auf 7,6 %

zu verzeichnen. Bereinigt um einmalige Aufwendungen aus Abfindungszahlungen

und den Erwerbsnebenkosten der SPI Numérique lag das EBIT in 2014 sogar bei

10,20 Mio. EUR bzw. die EBIT-Marge bei 8,3 %.

* Sehr positiv hervorzuheben ist die Entscheidung des Managements für die

Jahre 2014 bis 2016 eine Sockeldividende von 0,50 EUR pro Aktie

auszuschütten. Auf Grund der regulären Dividende von 0,40 EUR pro Aktie

ergibt sich für das GJ 2014 eine Ausschüttung in Höhe von insgesamt 0,90 EUR.

Dies entspricht auf aktuellem Kursniveau einer Dividendenrendite von 5,5 %.

Wir halten die Lösung der Sockeldividende gegenüber einer einmaligen

Sonderdividende für überlegen, da sie die langfristigen Interessen des

Unternehmens und der Aktionäre auch auf einen mittelfristigen Zeithorizont

in Einklang bringt.

* Bilanziell haben sich bei der CENIT AG keine wesentlichen Veränderungen

ergeben. Unverändert dominiert der Cashbestand mit einem Anteil an der

Bilanzsumme von rund 50 %.

* Für die kommenden Jahre plant das Unternehmen eine deutliche Ausweitung

der Umsatzerlöse im Eigensoftwarebereich. Hierfür wurde sowohl eine neue

Software im Bereich 'Digitale Fabrik' entwickelt, als auch durch die

Übernahme der SPI Numérique das Portfolio erweitert.

* Für das GJ 2015 gehen wir von Umsatzerlösen in Höhe von 127,00 Mio. EUR aus

und einer weiteren Steigerung des EBIT auf dann 9,85 Mio. EUR. Die EBIT-Marge

sollte, auch durch den Wegfall von einmaligen Belastungen in 2014, nochmals

auf 7,8 % zulegen können. Für 2016 erwarten wir dann 8,0 %.

* Die CENIT AG hat im GJ 2014 einmal mehr ihre operative Stärke unter

Beweis gestellt und weist vor allem auf Grund ihrer Eigensoftware auch in

den kommenden Jahren hervorragende Wachstumsaussichten auf. Zu-dem ist

CENIT bilanziell hochsolide aufgestellt und sehr cashflowstark. Dies wird

nun auch durch eine Sockeldividende von 0,50 EUR je Aktie unter-strichen.

* Auf Basis unserer Neueinschätzung haben wir das Kursziel für die CENIT AG

von 14,00 EUR auf nunmehr 18,65 EUR angehoben. Daraus errechnet sich ein

weiteres Upside-Potenzial von über 10 % ausgehend vom aktuellen

Kurs-niveau. Das Rating KAUFEN wird entsprechend bestätigt.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12787.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.