Original-Research: Commerce Resources Corp. (von Rockstone Research Ltd.): Ka...

Original-Research: Commerce Resources Corp. - von Rockstone Research Ltd.

Einstufung von Rockstone Research Ltd. zu Commerce Resources Corp.

Unternehmen: Commerce Resources Corp.

ISIN: CA2006971006

Anlass der Studie: Update #7

Empfehlung: Kaufen

seit: 22.10.2014

Kursziel: -

Kursziel auf Sicht von: -

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Stephan Bogner (Dipl. Kfm.)

Eine Aktie mit Seltenheitswert

Minenanalyst Stephan Bogner von Rockstone Research Ltd. veröffentlichte

heute ein Update über Commerce Resources Corp. (WKN: A0J2Q3) und den Markt

für strategische Metalle (REE; Rare Earth Elements bzw. Seltene Erden):

http://www.rockstone-research.de/research/RockstoneREE7deutsch.pdf

In der 9-seitigen Analyse werden die zwei Hauptstrategien im REE-Markt

unter die Lupe genommen und erklärt, warum fast alle

REE-Entwicklungsunternehmen vorhaben, separierte REOs (sog. SREOs;

Endprodukte) zu produzieren - im Gegensatz zu Commerce Resources, die

planen, gemischte REOs (ein Zwischenprodukt) zu produzieren.

Welche Strategie ist besser und warum haben sich die meisten

REE-Unternehmen auf SREOs spezialisiert?

Die Gründe sind einfach, denn laut Bogner haben diese Unternehmen

typischerweise gar keine andere Wahl, weil sie eben nicht dazu in der Lage

sind, ein Zwischenprodukt rentabel herzustellen. Erst durch die

Weiterverarbeitung zu SREOs verbessern sich die Projektmargen. Jedoch gibt

es eine Kehrseite der Medaille für all diejenigen Unternehmen, die

vorhaben, SREOs zu produzieren:

1. Um einzelnd separierte SREOs produzieren zu können, muss extra eine

kostspielige Separationsanlage finanziert, gebaut und vor allem

erfolgreich betrieben werden. Die gesamten Kapitalaufwendungen

(CAPEX)zum Minenstart liegen typischerweise zwischen $1 und $1,5 Milliarden

Dollar.

2. Die Betriebskosten (OPEX) für SREOs sind mehrere hundert Prozent höher

als wie für gemischte REOs.

3. Sobald eine Mine und SREO-Separationsanlage in Betrieb sind, kann es

mehrere Jahre dauern, bis die einzelnen SREOs auch den Anforderungen

der Endabnehmer entsprechen - ein sog. Qualifikationsprozess, der erst

nach Produktionsbeginn abgestimmt werden kann und die daraus

resultierenden Tücken oftmals unterschätzt werden (OPEX-Kosten steigen

typischerweise stärker als erwartet an, womit das Projektrisiko

untragbar werden kann).

Warum also haben sich die meisten REE-Aktien für diese kostspielige und

aufwändige Strategie der SREO-Produktion spezialisiert und nicht auf die

kostengünstige und einfache Strategie eines sofort verkaufsfähigen

Zwischenproduktes (gemischte REOs bzw. noch nicht separierte REOs)? Heute

sind die REE-Preise doch wesentlich tiefer als noch vor ein paar Jahren und

Finanzierungen für kapitalintensive Projekte zu finden ist doch so

schwierig wie nie zuvor.

Der Grund ist einfach und erschreckend zugleich: Diese Unternehmen haben

keine andere Wahl, weil die Projektmargen für Zwischenprodukte schlicht und

ergreifend zu schlecht sind, um überhaupt für eine Minenfinanzierung in

Betracht zu kommen. Erst durch die zusätzlichen Margen der

Separationsanlage erscheinen diese Projekte nämlich lukrativer - was aber

nicht bedeutet, dass sie weniger riskant sind - ganz im Gegenteil: die

Projekt- und Finanzierungsrisiken wachsen dadurch erst enorm an und sind

nach Ansicht von Rockstone ein Zeugnis für die nicht vorhandende Qualität

dieser REE-Lagerstätten.

Die Ashram Lagerstätte von Commerce Resource ist im REE-Markt die einzig

erfrischende Ausnahme, denn das Management hat sich für die Produktion

eines Zwischenproduktes entschieden, damit das Projektrisiko minimiert wird

und die Aussichten auf Erfolg maximiert werden.

Gleichzeitig ist allseits bekannt, dass es genügend freie

Separationskapazitäten in und ausserhalb von China existieren - also warum

würde dann ein Unternehmen darauf abzielen wollen, eine eigene

Separationsanlage zu bauen und zu betreiben? Commerce plant gemischte REOs

für ausländische Separationsanlagen zu produzieren, damit diese dann gemäss

den Spezifikationen ihrer Endabnehmer die einzelnen REOs

separieren/extrahieren können.

Somit verwundert es auch nicht, dass die meisten REE-Aktien seit Ende 2013

stark an Boden verloren haben:

- Avalon Rare Metals: -50% seit Dezember 2013 (zuvor Fokus auf SREO mit

einer $423 Mio. teuren Separationsanlage; jetzt neuer Fokus auf sog.

Tolling-Verträge).

- Quest Rare Minerals: -66% seit Dezember 2013 (Fokus auf einer $300 Mio.

teuren SREO-Anlage).

- Arafura Resources: -38% seit Dezember 2013 (Fokus auf partielle SREOs,

wobei trotzdem eine SX-Anlage für $129 Mio. von Nöten ist).

- Frontier Rare Earths: -40% seit Dezember 2013 (Fokus auf eine $611 Mio.

teure SREO-Anlage).

- Ucore Rare Metals: +20% seit Dezember 2013 und -42% seit März 2014

(Fokus auf SREO-Anlage, wobei die Frage aufkommt, warum keine

Kostendetails bekannt gegeben werden).

- Texas Rare Earth: -55% seit Dezember 2013 (Fokus auf SHREOs bzw.

separierte schwere REOs, wobei auch hier keine Kostenschätzungen

erhältlich sind).

- Peak Resources: -10% seit Dezember 2013 (Fokus auf SLREOs bzw.

separierte leichte REOs).

- Great Western Minerals: -38% seit Dezember 2013 (Fokus sowohl auf SREOs

als auch gemischte REOs).

- Andere Unternehmen wie Matamec Explorations (-50%) oder Greenland

Minerals (-70%) beabsichtigen, LREE-Separation aus HREEs zu betreiben).

Haben diese Aktienkursentwicklungen etwas damit zu tun, welche

Mine-zum-Markt-Strategie ein Unternehmen verfolgt? Commerce Resources

gehört nämlich zu den einzigen REE-Unternehmen, die gemischte REOs

produzieren will - und die Aktie stieg seit Dezember 2013 um 300% an.

Gemäss der neuesten Analyse aus dem Hause Rockstone gibt es tatsächlich

einen Zusammenhang.

Commerce ist gerade dabei, eine Pilotanlage in Betrieb zu nehmen, mit der

ein repräsentatives Muster eines gemischten REO Produktes hergestellt

werden kann. Dieses dürfte alsdann zu den potentiellen Joint-Venture

Partnern geschickt werden (z.B. Separationsanlagen), die für ihre

Endabnehmer die einzelnen REOs aus dem Konzentrat separieren. Sobald ein

solches Muster von einer Separationsanlage getestet wurde, dürfte es allen

Beteiligten schnell klar werden, wie lukrativ das Material aus Ashram

tatsächlich ist. Das wird dann die Zeit der strategischen Partnerschaften.

Zudem ist zu erkennen, dass Commerce im Gegensatz zu vielen anderen

REE-Unternehmen keine Abnahmeverträge unterschreibt, wenn nicht auch die

Minenfinanzierung gesichert ist. Während andere Unternehmen gerne und viele

Abnahmeverträge unterzeichnen und sich einen positiven Einfluss auf den

Aktienkurs erhoffen, befindet sich Commerce in einer so starken Position,

dass sie nur Abnahmeverträge unterschreiben, wenn gleichzeitig auch der

Minenbau finanziert wird (ca. 500 Mio. Euro). Das würde bedeuten, dass wenn

Ashram tatsächlich in die Produktion gebracht wird, Commerce mit einem

grossen Anteil am Betriebsgewinn beteiligt sein wird und zum Produzenten

aufsteigt. Eine vollständige Übernahme dürfte somit nicht in Frage kommen,

sodass der maximale Shareholder Value geschaffen werden kann.

In der neuesten Rockstone Analyse wird ein Chart gezeigt, der mehr als 1000

Worte sagt und vor Augen führt, warum die Ashram Lagerstätte so attraktiv

ist und alle anderen REE-Aktien hinterherhinken. Dieser Vergleich zwischen

den einzelnen REE-Lagerstätten zeigt nämlich, wie wichtig es ist, das

erzhaltige Gestein vorher volumenmässig zu reduzieren (indem ein

Mineralkonzentrat hergestellt wird), damit nur so wenig Material wie

möglich in die Extraktionsanlage gespeist wird. Denn bekanntlich wird zur

Extraktion extrem kostspielige Säure benötigt. Je weniger Material mit der

Säure in Kontakt gebracht werden muss, desto kostengünstiger ist es und

desto wahrscheinlicher ist auch eine Finanzierung zur Mine.

Commerce führt die Gruppe mit grossem Abstand an, da sogar zum

Zweitplatzierten nur die Hälfte an Material in die Extraktionsanlage

fliesst. Das ist ein entscheidender Punkt, warum Commerce die mit Abstand

besten Karten im gesamten REE-Markt haben soll. Da die Mineralogie der

Ashram Lagerstätte derart vorteilhaft ist, dürfte sie auch im aktuellen

Marktumfeld niedriger REE-Preise keinerlei Probleme haben, rentabel zu sein

- etwas, das nicht einmal Molycorp und Lynas geschafft haben. Commerce

müsste nach Meinung von Rockstone die rentabelste REE-Mine aller Zeiten in

der westlichen Welt werden.

Daher verwundert es auch nicht, dass Commerce vor kurzem trotz

kollabierender Rohstoff- und Edelmetallpreise eine $5 Mio. grosse und

überzeichnete Finanzierung innerhalb von einer Woche abschliessen konnte -

mit einem Aufschlag von rund 20% auf den damals aktuellen Aktienkurs.

Vor ein paar Tagen, am 17. Oktober, veröffentlichte die kanadische

Investmentbank Secutor Capital ein äusserst interessantes Research Update

über den Seltene Erden Markt und Commerce Resources im Besonderen:

http://www.commerceresources.com/i/pdf/Secutor-Capital-October-2014.pdf

Aktienkurstechnisch befindet sich die Aktie von Commerce an der kanadischen

TSX-Börse in einem neuen Aufwärtstrend, der am 10. Oktober begann und ein

starkes Kaufsignal auslöste, als der (grüne) Trendkanal bei etwa $0,20

zurückerobert wurde. Gestern konnte der (rot-gestrichelte) Widerstand bei

$0,23 gebrochen und somit ein starkes Kaufsignal generiert werden. Es wird

nun ein Anstieg zum oberen (grünen) Trendkanal bei knapp $0,40 erwartet. Im

Vergleich zum HUI-Minenindex konnte die Aktie von Commerce seit Ende 2013

stark ansteigen und outperformte somit den HUI um beachtliche 297%, was

indiziert, dass Commerce unabhängig vom allgemeinen Rohstoff- und

Edelmetalltrend performen kann.Link zur Chartanalyse (15 min. verzögert):

http://scharts.co/1w2qvEl

Die vollständige Analyse kann mit folgenden Links als PDF geladen werden:

Deutsch:

http://www.rockstone-research.de/research/RockstoneREE7deutsch.pdf

Englisch:

http://www.rockstone-research.de/research/RockstoneREE7english.pdf

Minenanalyst Stephan Bogner wird am 6. November 2014 in Frankfurt auf einer

Veranstaltung einen Vortrag über Rohstoffaktien halten, wobei auch das

Management von Commerce Resources präsentieren wird. Zur Registrierung für

die kostenlose Veranstaltung in Frankfurt hier klicken, sowie am 7.-8.

November in München, am 10. November in Zürich und am 12. November in Genf.

Weitere Redner sind Prof. Dr. Hans Bocker (profbocker.ch), der

Wirtschaftsexperte Chris Berry und der Chef der kanadischen Börse CSE

Richard Carleton. Registrierung und weitere Infos:

http://www.rockstone-research.de/research/RockstoneRoadtrip2014.pdf

Disclaimer/Haftungsausschluss:

Der Autor des Research Reports, Dipl. Kfm. Stephan Bogner, hält Aktien von

Commerce Resources Corp. und könnte diese jederzeit wieder verkaufen, wobei

weder Rockstone Research Ltd. noch der Autor von Commerce Resources Corp.

beauftragt oder entschädigt wurde, diesen Inhalt zu produzieren oder zu

veröffentlichen. Bitte lesen Sie den vollständigen Disclaimer in der o.g.

PDF oder auf www.rockstone-research.com, da ein Interessenskonflikt mit

Zimtu Capital Corp. vorherrscht und dies hier in keinster Weise als

'Anlageberatung' zu werten ist.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12531.pdf

Kontakt für Rückfragen

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#504, 81 Oxford St.

London W1D 2EU, England

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