Original-Research: CR Capital Real Estate AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: CR Capital Real Estate AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CR Capital Real Estate AG

Unternehmen: CR Capital Real Estate AG

ISIN: DE000A0WMQ53

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 2,75 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA

Ergebnisentwicklung im 1.HJ 2016 über unseren Erwartungen, 2016er Prognosen

leicht nach oben angepasst; Rating KAUFEN

Die Umsatzentwicklung der CR Capital Real Estate AG (CR AG) war in den

ersten sechs Monaten maßgeblich von der umsatzwirksamen Übergabe von

Bestandsobjekten geprägt, wodurch Veräußerungserlöse in Höhe von 8,11 Mio.

EUR (1.HJ 15: 6,03 Mio. EUR) erwirtschaftet wurden. Wie von uns bereits in

der letzten Researchstudie kommuniziert, (siehe Researchstudie vom

11.07.2016) handelt es sich hierbei um die Übergabe der Schönefelder

Gewerbeimmobilien (Lilienthalstr. 3a-d, 5b, 5c) sowie des Mietobjektes in

der Griegstraße 2/2a. Während die Umsätze damit im Rahmen unserer

Erwartungen ausgefallen sind, liegt der Rohertrag in Höhe von 0,29 Mio. EUR

(1.HJ 15: 0,70 Mio. EUR) sogar über unseren Erwartungen. Wir hatten

insbesondere bei den Schönefelder Gewerbeimmobilien einen höheren

Buchwertabgang antizipiert, was ein insgesamt negatives Verkaufsergebnis

nach sich gezogen hätte. Tatsächlich stand aber den Umsätzen in Höhe von

6,00 Mio. EUR ein Buchwertabgang in exakt gleicher Höhe gegenüber und damit

wurde ein ausgeglichenes Veräußerungsergebnis erreicht. Für den

erwirtschafteten Rohertrag ist maßgeblich das positive Mietergebnis

(Mieterträge abzüglich Mietaufwendungen) in Höhe von 0,19 Mio. EUR

verantwortlich.

Wir haben die über unseren Erwartungen liegende Ergebnisentwicklung im

ersten Halbjahr 2016 genutzt und eine Anpassung der 2016er Prognosen

vorgenommen. Die wesentlichen Ergebnisbestandteile dürften mit der

Fertigstellung und umsatzwirksamen Übergabe des Berliner Projektes

'Borgmannstraße 16' erst im zweiten Halbjahr 2016 erfolgen, so dass wir auf

Gesamtjahresbasis 2016 nunmehr ein positives operatives Ergebnis erwarten.

Ausgehend von marktüblichen Größenordnungen rechnen wir bei diesem Projekt

bei einem Veräußerungserlös in Höhe von 8,93 Mio. EUR mit einem Rohertrag

in Höhe von 1,82 Mio. EUR. Vor dem Hintergrund einer weiterhin konstanten

Entwicklung der Overheadkosten heben wir damit unsere EBIT-Prognose auf

1,01 Mio. EUR (bisher: -2,05 Mio. EUR) an.

Die kommenden Geschäftsjahre werden vom Leipziger Großprojekt 'Hallesches

Feld' dominiert werden. Hier sollen in den kommenden Geschäftsjahren

mehrere zwei- und dreigeschossige Reihenhäuser auf einer Gesamtfläche von

rund 60.000 qm entstehen. Ab dem kommenden Geschäftsjahr 2017 sollte gemäß

unseren Erwartungen der erste Bauabschnitt des Großprojektes in Leipzig

fertiggestellt werden, woraus wir mit Umsatzerlösen in Höhe von ca. 24,00

Mio. EUR rechnen. Sollte die CR AG, wie geplant, jährlich einen

Bauabschnitt des Projektes in Leipzig finalisieren, dann sind in den

kommenden fünf Jahren jeweils Umsatzerlöse in Höhe von ca. 30,00 Mio. EUR

möglich. Wir unterstellen dabei einen durchschnittlichen marktgerechten

Verkaufspreis von 2.500 EUR/qm.

Beim Leipziger Projekt, für das ein gültiger Bebauungsplan existiert, sehen

wir Rohmargen von knapp 33 % als realistisch an. Als Basis für das DCF-

Modell unterstellen wir, bei einer fortschreitenden fixen Kostendegression,

langfristige EBITDA-Margen oberhalb von 15,0 %. Auch wenn wir eine Anhebung

der 2016er Ergebnisprognosen vorgenommen haben, bleiben unsere Cashflow-

Schätzungen, als Basis für das DCF-Bewertungsmodell, unverändert. Folglich

bestätigen wir das bisherige Kursziel von

2,75 EUR je Aktie und vergeben erneut das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14303.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.