Original-Research: euromicron AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: euromicron AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu euromicron AG

Unternehmen: euromicron AG

ISIN: DE000A1K0300

Anlass der Studie: Research Studie Anno

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 21,50 EUR

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Philipp Leipold

*Der Umsatz lag im abgelaufenen Geschäftsjahr 2013 aufgrund von

Auftrags-verschiebungen mit rund 330 Mio. EUR nur auf Vorjahresniveau und

unterhalb unserer Erwartungen. Das operative Ergebnis wurde in 2013

maßgeblich durch Integrations- und Konsolidierungsmaßnahmen im Rahmen der

Agenda 500 belastet. Die Aufwendungen für die Integrationsmaßnahmen sowie

aus Projektbewertungen beliefen sich in 2013 auf über 10 Mio. EUR.

*Sehr erfreulich entwickelte sich hingegen der operative Cash Flow. Dieser

beief sich in 2013 auf knapp 40 Mio. EUR. Hier gilt es jedoch zu

berücksichtigen, dass der operative Cash Flow durch zwei Effekte (Factoring

sowie noch zu zahlende Kaufpreise) maßgeblich positiv beeinflusst wurde.

Zudem wurde die Eigenkapitalposition dank einer Kapitalerhöhung im Dezember

2013 gestärkt.

*Für das laufende Geschäftsjahr 2014 rechnen wir mit einem Umsatzwachstum

von rund 11 % auf dann 348,0 Mio. EUR. Neben den beiden Akquisitionen sollten

sich hier auch verschobene Aufträge aus dem Vorjahr positiv auf der

Umsatzseite auswirken. Nach Unternehmensangaben haben sich die ersten

Monate des laufenden Geschäftsjahres 2014 bereits erfreulich entwickelt. In

2014 sollten noch weitere Integrationskosten anfallen, jedoch nicht mehr in

der Größenordnung des Vorjahres. Insbesondere im Segment Süd erwarten wir

für 2014 eine deutliche Ergebnisverbesserung.

*In den kommenden Jahren erwarten wir eine kontinuierliche Verbesserung der

Margensituation. Größere Akquisitionen haben wir im Rahmen der Schätzungen

dabei nicht berücksichtigt. Die erwartete EBIT-Marge sollte von 3,6 % in

2014 auf 6,8 % in 2016 stetig ansteigen. Auf Basis unseres DCF-Modells ist

die Aktie der euromicron AG klar unterbewertet und die erwartete

Ergebnisverbesserung reflektiert sich nach unserer Ansicht nicht im

derzeitigen Aktienkurs. Das Kursziel sehen wir bei 21,50 EUR und damit

bestätigen wir das Rating Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12261.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.