Original-Research: euromicron AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: euromicron AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu euromicron AG

Unternehmen: euromicron AG

ISIN: DE000A1K0300

Anlass der Studie: Research Update

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 21,50 EUR

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Philipp Leipold

Im zweiten Quartal 2014 erzielte die euromicron AG ein solides

Umsatzwachstum von 8,4 %. Auch gegenüber dem Vorquartal hat sich der

positive Umsatztrend fortgesetzt. Hervorzuheben ist hierbei das Segment WAN

services mit einer Zuwachsrate von rund 14 % im ersten Halbjahr 2014. Auf

der Ergebnisseite konnten im zweiten Quartal 2014 ebenfalls Fortschritte

gegenüber den Vorquartalen erreicht werden. Das EBIT belief sich hier auf

3,2 Mio. EUR, nach 2,3 Mio. EUR im Q1 2014. Auch vor dem Hintergrund

gestiegener Abschreibungen sowie niedriger aktivierter Eigenleistungen

werten wir diese Entwicklung als positiv. Des Weiteren belasteten

Integrationsaufwendungen mit rund 2,6 Mio. EUR das Ergebnis.

Die Eigenkapitalquote konnte im ersten Halbjahr 2014 leicht auf rund 39 %

verbessert werden. Hingegen hat sich die Nettoverschuldung im ersten

Halbjahr 2014 infolge eines gestiegenen Net Working Capitals deutlich

erhöht. Dies ist einerseits auf den saisonalen Charakter des

Geschäftsmodells der euromicron AG und andererseits auf ein deutlich

reduziertes Factoring-Volumen in der ersten Jahreshälfte 2014

zurückzuführen.

Mit Vorlage des HJ-Berichts 2014 haben wir unsere Schätzungen für das

lau-fende Geschäftsjahr 2014 bestätigt. Diese sehen ein Umsatzwachstum auf

348,0 Mio. EUR sowie ein EBIT in Höhe von 12,7 Mio. EUR vor. Vor dem

Hintergrund des soliden Zahlenwerks im ersten Halbjahr 2014 sowie einer

erwartet stärke-ren zweiten Jahreshälfte schätzen wir die Prognosen als gut

erreichbar ein.

Eine kontinuierliche Verbesserung der Margensituation in den kommenden

Jahren ist nach unserer Einschätzung noch keineswegs in dem aktuellen

Aktienkurs berücksichtigt. Nach der deutlichen Prognoseanpassung in 2013

ist das erste Halbjahr 2014 ein Schritt verlorenes Vertrauen wieder

aufzubauen. Auf Basis unseres DCF-Modells ist die Aktie der euromicron AG

deutlich unterbewertet. Das Kursziel sehen wir unverändert bei 21,50 EUR.

Damit bestätigen wir das Rating Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12425.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.