Original-Research: FinTech Group AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: FinTech Group AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu FinTech Group AG

Unternehmen: FinTech Group AG

ISIN: DE0005249601

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 27,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

Konkretisierung der Prognosen für 2016 und 2017 - Hohe Wachstumspotenziale

haben unverändert Bestand - Kursziel leicht auf 27,00 EUR reduziert - Rating

bleibt klar KAUFEN

Per Meldung vom 09.12.2016 hat die FinTech Group AG eine Konkretisierung

der Prognosen für das laufende GJ 2016 sowie das kommende GJ 2017

abgegeben. Demnach plant das Unternehmen für 2016 mit Umsatzerlösen leicht

unterhalb der 100 Mio. EUR-Marke. Das EBITDA soll unverändert in der Spanne

von 30-35 Mio. EUR liegen. Konkretisiert wurde der Jahresüberschuss (nach

Ergebnis aus nicht fortgeführtem Geschäft) auf eine Spanne von 8-10 Mio. EUR.

Während wir hinsichtlich unserer Umsatz- und EBITDA-Prognose für 2016

unverändert in der vom Unternehmen ausgegebenen Guidance liegen, war

unsere Annahme für das Nettoergebnis bislang zu hoch. Hintergrund dessen

sind leicht höhere Abschreibungen und Zinsauswendungen im Rahmen von

Investitionen in ein neues Rechenzentrum sowie die Übernahme der weiteren

Anteile an der XCOM AG. Zudem lag unsere Annahme der Steuerquote bislang zu

niedrig. Diese haben wir nunmehr auf einem normalisierten Wert von 30%

angepasst. Entsprechend liegt unsere neue Erwartung für das Nettoergebnis

(nach Ergebnis aus fortgeführtem Geschäft) bei 9,55 Mio. EUR und damit am

oberen Rand der vom Unternehmen ausgegebenen Spanne.

Für das GJ 2017 geht das Management der FinTech Group AG von Umsatzerlösen

von mehr als 100 Mio. EUR aus, bei einem Nettoergebnis von mindestens 15,1

Mio. EUR. Insofern belassen wir unsere Umsatzschätzung mit 108,00 Mio. EUR

ebenfalls unverändert, korrigieren jedoch unsere EBITDA-Erwartung leicht

auf 35,00 Mio. EUR (bislang: 38,00 Mio. EUR). Mit einem neuen erwarteten EPS

von 1,00 EUR für 2017 gehen wir darüber hinaus davon aus, dass die bewusst

konservative Guidance von mindestens 0,90 EUR je Aktie übertroffen werden

kann.

Hohe Rentabilität und deutliche EPS-Steigerung in 2017 zu erwarten

Insgesamt ist festzuhalten, dass die Konkretisierung der Prognosen seitens

des Managements zwar eine leichte Rücknahme unserer Ergebnisschätzungen

nach sich ziehen, jedoch an unserer positiven Grundeinschätzung zur FinTech

Group AG keine Änderung bedeuten. Vielmehr ist weiterhin von

kontinuierlichen Ergebnissteigerungen zu rechnen, bei einer hohen

Rentabilität.

Auf EPS-Ebene wird sich das Wachstum in 2017 noch deutlicher zeigen. Durch

den Wegfall der Aufwendungen aus dem aufgegebenen Geschäft der

Aktionärsbank rechnen wir in 2017 mit einem merklichen EPS-Anstieg um 75%

auf 1,00 EUR. Auch für 2018 rechnen wir mit einer weiteren Steigerung um rund

18% auf 1,18 EUR.

Hinsichtlich der Guidance der FinTech Group AG ist auch zu betonen, dass

diese be-wusst konservativ gestaltet wurde. So sind die kommunizierten

Ziele für 2017 rein organisch erreichbar und enthalten keinerlei Effekte

aus möglichen Akquisitionen oder aus neuen Produkten, sowohl im B2B-Bereich

(insb. flatex), als auch im B2C-Bereich. Insofern räumen wir gute Chancen

ein, dass die FinTech Group die Prognosen übertreffen kann, insbesondere

die Erwartungen 2017 betreffend.

Führende technologische Stellung neue Produkte als Ergebnistreiber

Indes sind die Rahmenbedingungen unverändert gut, so dass wir nach wie vor

davon ausgehen, dass die FinTech Group AG eine positive Umsatzentwicklung

vollziehen kann. Nach der Integration der Konzernunternehmen und dem Aufbau

einer hochskalierbaren Bankenplattform kann das Unternehmen nunmehr unter

Ausnutzung der technologisch führenden Stellung am Markt beginnen, neue und

profitable Geschäftsbereiche bzw. Produkte am Markt zu etablieren.

Hier konnte das Unternehmen bereits in 2016 deutliche Schritte vollziehen,

wobei vor allem die Einführung des 'flatex flex-Kredit' sowie die

Kooperation bei der Auflegung von strukturierten Produkten mit Morgan

Stanley zu nennen ist. Der 'flatex flex-Kredit' wurde seit Einführung vor

rund einem halben Jahr bereits in Höhe von rund 80 Mio. EUR von über 10.000

flatex-Kunden in Anspruch genommen. In 2017 soll das Kreditportfolio

nochmals deutlich ausgebaut werden.

Mittelfristig dürfte sich zudem auch die jüngst vermeldete Kooperationen

mit Rocket Internet positiv niederschlagen. Der Plan beider Unternehmen ist

der Aufbau einer europäischen digitalen Bank, wobei beide Unternehmen ihre

jeweilige Expertise zusammenführen. Die Potenziale aus der schlagkräftigen

Kooperation sind unserer Einschätzung nach sehr hoch, in den aktuellen

Prognosen jedoch noch nicht berücksichtigt.

Neben dem Ausbau des operativen Geschäfts ist auch der weitere Aufbau des

Treasury Portfolios ein wesentliches Ertragselement der kommenden Jahre.

Die Kundeneinlagen in Höhe von rund 1 Mrd. EUR können so effizienter angelegt

werden, als dies in der Vergangenheit vollzogen wurde. Anstelle von

Zinsaufwendungen in siebenstelliger Höhe könnte daraus bereits in 2017 ein

deutlicher Ertrag resultieren.

Hohes Upside-Potenzial der Aktie trotz leichter Prognoseanpassung

Insgesamt betrachtet, sehen wir die FinTech Group AG unverändert auf einem

sehr guten Weg, die marktführende Position im Fintech-Segment in

Deutschland weiter auszubauen. Die Grundlagen für ein nachhaltig

profitables Wachstum sind unseres Erachtens gelegt und die

Weichenstellungen entsprechend vollzogen. Die Konkretisierung der

Schätzungen seitens des Managements hat zwar eine Anpassung unserer

Prognosen zur Folge, jedoch ist die offene Unternehmenskommunikation

gegenüber dem Kapitalmarkt sehr zu begrüßen. Zudem ist die

Unternehmens-Guidance als konservativ zu erachten, so dass wir ein

Übertreffen der Prognosen für 2017 als sehr realistisch erachten.

Angesichts der leicht reduzierten Prognosen passen wir auch das Kursziel

von bislang 29,00 EUR auf 27,00 EUR an. Dies ändert jedoch nichts am deutlichen

Upside-Potenzial der Aktie, das sich nunmehr auf fast 100% beläuft. Das

Rating KAUFEN bleibt damit unverändert bestehen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14623.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

++++++++++++++++

Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

+++++++++++++++

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.