Original-Research: Mybet Holding SE (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Mybet Holding SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Mybet Holding SE

Unternehmen: Mybet Holding SE

ISIN: DE000A0JRU67

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 23.01.2015

Kursziel: 1,60

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Alexander Braun

Neues Umsatzsteuergesetz dürfte Ergebnis von mybet belasten

Bei Geschäften innerhalb der EU müssen Anbieter von digitalen Gütern und

Dienstleistungen ab Januar 2015 die Umsatzsteuer in das Land abführen, aus

dem der Kunde kommt. Bislang galt das Ursprungsland-Prinzip (Besteuerung im

Land, in dem die leistende Niederlassung ihren Sitz hat). Unseren

Berechnungen zufolge ergibt sich hieraus für mybet eine Belastung von knapp

1 Mio. Euro. Dass der Effekt nicht größer ist, liegt daran, dass nicht alle

Produktgruppen der Besteuerung unterliegen. So sind beispielsweise

Sportwettenumsätze in Deutschland von dieser Regelung ausgenommen. Neben

der Ergebnisbelastung sehen wir die folgenden Auswirkungen für mybet bzw.

die Glücksspielbranche:

- Keine Verschärfung der Wettbewerbssituation: Die Besteuerung betrifft

alle wesentlichen Wettbewerber von mybet, darunter auch Unternehmen, die

nicht reguliert sind. Insofern rechnen wir nicht mit einer Verschärfung der

Wettbewerbssituation. Die Besteuerung dürfte allerdings zu einem weiteren

Margenrückgang in der Branche führen.

- Marktkonsolidierung: Wie hoch die Belastung der jeweiligen Anbieter ist,

hängt davon ab, in welchen Ländern die Kunden registriert sind und wie die

Verteilung der Umsätze zwischen Casino und Sportwetten ist. U.E. wird der

Margendruck zu einer weiteren Konsolidierung des Marktes führen.

Anpassung unserer Prognosen: Wir haben die Belastungen aus der

Umsatzsteuerpflicht in unser Modell eingearbeitet und das EBIT für 2015 ff.

um jeweils rund 1 Mio. Euro gesenkt. Wir weisen jedoch darauf hin, dass die

genauen Auswirkungen aufgrund der inkonsistenten Regelungen in den

unterschiedlichen Märkten und erwarteter Anpassungen beim Gesetz derzeit

nur schwer abzuschätzen sind.

WestLotto-Verfahren: WestLotto hat beim BGH wie erwartet eine

Nicht-Zulassungsbeschwerde gegen das Urteil des OLG Düsseldorf eingereicht.

mybet hat hierzu Anfang des Jahres Stellung bezogen. Der BGH dürfte nun

innerhalb der nächsten vier Monate entscheiden, ob eine Revision zugelassen

wird. Sollte das Urteil des OLG Düsseldorf bestätigt werden, würde sofort

Schadensersatz von WestLotto in Höhe von 11,5 Mio. zzgl. Zinsen fällig. Wir

rechnen weiterhin mit einem Mittelzufluss für mybet von rund 15 Mio. Euro

in 2015.

Fazit: Das neue Umsatzsteuergesetz dürfte sich spürbar negativ auf die

Ergebnisentwicklung auswirken. Durch den klaren Fokus auf

Online-Sportwetten in Deutschland wird mybet u.E. aber weniger stark leiden

als viele seiner Wettbewerber. Sollten die Mittel aus dem

WestLotto-Verfahren wie erwartet in 2015 zufließen, hätte mybet ausreichend

Liquidität, um die strategische Neuausrichtung voranzutreiben und

Konsolidierungschancen im Markt zu nutzen. Wir haben die Prognosen

überarbeitet und den Steuereffekt abgebildet. Das neue Kursziel lautet 1,60

Euro (zuvor: 1,70 Euro). Die Kaufempfehlung wird bestätigt und stützt sich

insbesondere auf das erwartete WestLotto-Urteil.

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum

der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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