Original-Research: SYZYGY AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG

ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 12,40 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA

Ergebniswachstum rückt zunehmend in den Vordergrund; Weiterhin zweistellige

Wachstumsraten beim Umsatz erwartet; Dividendenrendite liegt bei 4,0 %

Mit einem neuen Rekordwert bei den Umsatzerlösen in Höhe von 57,31 Mio. EUR

(VJ: 47,08 Mio. EUR) und damit einem Umsatzwachstum in Höhe von 21,7 % hat

die SYZYGY AG sowohl die eigenen als auch unsere Prognosen übertroffen. Es

ist zudem bemerkenswert, dass es der Gesellschaft erneut gelungen ist,

ausgehend von einer höheren Umsatzbasis, die hohe Wachstumsdynamik der

letzten Jahre beizubehalten. Über die vergangenen fünf Geschäftsjahre

hinweg stiegen die Erlöse jährlich um durchschnittlich 16,5 %.

Sowohl die deutschen Gesellschaften als auch die im Ausland tätigen

Tochterunternehmen haben gleichermaßen zum Umsatzwachstum beigetragen.

Während die internationalen Umsätze insgesamt um 21,6 % auf 26,73 Mio. EUR

(VJ: 21,98 Mio. EUR) kletterten, stiegen die deutschen Umsätze um 22,1 %

auf 32,69 Mio. EUR (VJ: 26,78 Mio. EUR). Hervorzuheben ist dabei die sehr

dynamische Entwicklung der amerikanischen Tochtergesellschaft SYZYGY

Digital Marketing Inc. dessen Umsätze sich auf 7,42 Mio. EUR (VJ: 2,89 Mio.

EUR) mehr als verdoppelt haben. Hier wird ein wichtiger Bestandteil der

Unternehmensstrategie sichtbar, wonach die Kundenbeziehungen auf weitere

Regionen ausgebaut wurden. Die amerikanische Tochtergesellschaft wurde im

Zuge des Ausbaus der Kundenbeziehungen mit AVIS auf den US-amerikanischen

Markt gegründet. Die deutschen Gesellschaften profitierten dabei, wie auch

schon in den Vorjahren, primär von der Gewinnung von Neukunden.

Analog zum Umsatzanstieg in Höhe von 21,7 % verbesserte sich das EBIT um

37,1 % auf 5,27 Mio. EUR (VJ: 3,84 Mio. EUR) überproportional und folglich

kletterte die EBIT-Marge auf 9,2 % (VJ 8,2 %). Der EBIT-Margenanstieg lässt

sich in erster Linie auf die margenstärkeren Umsätze und damit auf einen

Anstieg der Nettomarge auf 29,1 % (VJ: 27,2 %) zurückführen.

Diese positive Tendenz bei der Nettomarge dürfte sich unseres Erachtens

fortsetzen und sich darüber hinaus in einer überproportionalen

EBIT-Margenentwicklung wiederfinden. Dabei rechnen wir mit einer im

Vergleich zum Umsatzanstieg konstanten Entwicklung bei den Vertriebs- und

Verwaltungsaufwendungen, welche in 2015 von Sondereffekten im Zusammenhang

mit dem WPP-Übernahmeangebot geprägt waren. Insofern prognostizieren wir

einen Anstieg der EBIT-Marge auf 10,0 % (GJ 2016e) sowie auf 10,8 % (GJ

2017e). Umsatzseitig rechnen wir zwar mit einem rückläufigen

Wachstumstempo, die SYZYGY sollte jedoch weiterhin zweistellig wachsen.

In unseren Umsatzprognosen haben wir auch mögliche positive Effekte aus der

Zusammenarbeit mit dem neuen Mehrheitseigener, der WPP-Gruppe,

berücksichtigt. Darüber hinaus besteht die Möglichkeit anorganischen

Wachstums. Bei einer Nettoliquidität in Höhe von 24,97 Mio. EUR sowie bei

einem Eigenkapital in Höhe von 51,19 Mio. EUR (EK-Quote: 66,0 %) verfügt

die Gesellschaft über einen ausreichenden Spielraum für anorganisches

Wachstum.

Der auf Grundlage unserer Schätzungen im Rahmen des DCF-Modells errechnete

faire Unternehmenswert entspricht 12,40 EUR je Aktie (bisher: 11,53 EUR).

Die Kurszielanhebung ist in erster Linie auf den erstmaligen Einbezug der

2017er Prognosen zurückzuführen. Darüber hinaus rechnen wir mit einem

stärkeren Anstieg der EBIT-Marge als bisher angenommen. Nicht zu

vernachlässigen ist zudem die erwartete Dividende in Höhe von 0,37 EUR je

Aktie, was einer hohen Dividendenrendite von 4,0 % entspricht. Aufgrund des

hohen Kurspotenzials vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13669.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

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