Valores Representativos de Deuda A por ARS 77.000.000 del "Fideicomiso Financiero Albanesi Gas Clase 03", calificados A1.ar (sf) (Escala Nacional Argentina) y B2 (sf) (Escala Global, Moneda Local)

Valores Representativos de Deuda B por ARS 33.000.000 del "Fideicomiso Financiero Albanesi Gas Clase 03", calificados Caa3.ar (sf) (Escala Nacional Argentina) y Caa3 (sf) (Escala Global, Moneda Local)

Certificados de Participación por ARS 22.359.715 del "Fideicomiso Financiero Albanesi Gas Clase 03", calificados Ca.ar (sf) (Escala Nacional Argentina) y Ca (sf) (Escala Global, Moneda Local)

Moody's señala que al día de hoy, los instrumentos de deuda contemplados en esta transacción todavía no han sido colocados en el mercado. Si algún supuesto o factor considerado por Moody's al asignar las calificaciones cambia antes del cierre, Moody's podría cambiar las calificaciones asignadas.

FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

Las calificaciones están basadas en los siguientes factores:

-- El soporte crediticio provisto mediante el aforo inicial de la Clase A de aproximadamente 41,81%

-- La mitigación parcial del riesgo regulatorio en comparación con otras transacciones similares emitidas en el mercado argentino.

-- La ausencia del riesgo de construcción, dado que la construcción de los gasoductos correspondientes a esta transacción ha sido finalizada.

-- La capacidad de Rafael G. Albanesi S.A. (RGA) para desempeñarse como operador técnico en la transacción, y despachar capacidad de transporte de gas en forma permanente y suspender el servicio de transporte de gas ante incumplimientos de los cargadores.

-- La mitigación del riesgo de fungibilidad de fondos, dado que los cargadores pagarán directamente en la cuenta fiduciaria

-- Las protecciones estructurales de la transacción, tal como una estructura de pagos turbo secuencial y la disponibilidad de varios fondos de cobertura, incluyendo un fondo de gastos de monto mínimo fijo y un fondo de reserva equivalente al próximo pago de interés sobre los VRD A.

RGA, un comercializador de gas y electricidad localizado en Buenos Aires, Argentina, celebró ofertas de servicio de transporte de gas en firme con compañías industriales localizadas en Argentina (los cargadores), que además son clientes de RGA.

Bajo dichos contratos, los cargadores reciben capacidad de transporte de gas y están obligados, entre otras cosas, al pago de ciertos montos fijos, que serán el principal activo subyacente que respalda el repago de los títulos calificados.

Los VRD A devengarán una tasa variable más un spread, con un mínimo de 17% y un máximo de 25%. Los VRD tendrán amortizaciones mensuales de capital.

El soporte crediticio en esta transacción está compuesto principalmente por el aforo inicial. Dicho aforo para el beneficio de los inversores de los VRD A es de aproximadamente 41,81% que resulta de descontar el flujo de fondos del fideicomiso utilizando una tasa anual de 25%, que ha sido definida en los documentos de la transacción. La transacción tiene una estructura de pagos secuencial y no se pagará interés o principal a los tenedores de los CP hasta que los VRD se hayan pagado completamente.

La transacción también se beneficiará por un fondo de cobertura equivalente a los intereses de los VRD A en circulación calculados para un mes de 31 días a la tasa máxima de dichos títulos.

La industria del gas en Argentina está altamente regulada. El Gobierno Argentino, a través del ENARGAS, el Ente Nacional Regulador del Gas, tiene autoridad para determinar los sistemas de transporte y distribución de gas, precios, inversiones requeridas y especialmente en los cargos tarifarios que fueron establecidos para repagar proyectos de infraestructura.

Aunque los activos subyacentes en esta transacción no son los cargos tarifarios establecidos por el ENARGAS sino el repago de los adelantos sobre dichos cargos tarifarios, efectuados por RGA, Moody's considera que esta transacción se encuentra expuesta a cambios en el marco regulatorio de la industria del gas en Argentina.

Moody's evaluó la suficiencia del soporte crediticio estresando los flujos de fondos bajo distintos escenarios, incluyendo el incumplimiento de los cargadores. En el modelo de cashflow, los cargadores incumplirán con sus obligaciones sobre la base de sus calificaciones vigentes o estimadas. Moody's asumió que los cargadores en incumplimiento no serán sustituidos por otros cargadores.

Moody's corrió una simulación de Montecarlo con 30.000 iteraciones para determinar la pérdida esperada para cada una de las clases calificadas.

Los factores que podrían generar una baja de calificación incluyen: modificaciones en el marco regulatorio y legal de la industria del gas en Argentina que podrían afectar a los actives subyacentes, un incremento de los niveles de morosidad por encima de los valores estimados y el deterioro de la calidad crediticia de RGA.

Sin embargo, consideramos que la dependencia de la transacción con respecto al desempeño de RGA está mitigada por los siguientes factores: i) primero, los cargadores han sido notificados para pagar directamente en la cuenta fiduciaria; como resultado no pasarán fondos a través de las cuentas de RGA, ii) segundo, el rol de RGA se encuentra limitado al despacho y ordenamiento de la capacidad de transporte de gas. El rol de RGA podría ser asumido por otra compañía en el futuro.

La principal fuente de incertidumbre en esta transacción es el marco legal y regulatoria de la industria del gas en Argentina. Tal como se mencionó anteriormente, el ENARGAS determina los cargos tarifarios que fueron establecidos para repagar proyectos de infraestructura. Aunque los activos subyacentes respaldando la deuda no son los cargos en sí mismos, sin el repago de los adelantos de dichos cargos efectuados oportunamente por RGA, existe el riesgo de que cambios en el marco regulatorio pudieran afectar esta transacción.

Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSRs, por sus siglas en inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSRs difieren de las calificaciones en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras NSRs asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSRs están identificadas por un modificador de país ".nn" que indica el país al que se refieren, como ".mx" en el caso de México. Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la Metodología de Calificación de Moody's publicada en octubre de 2012 y titulada "Correspondencia de las Calificaciones en Escala Nacional a las Calificaciones en Escala Global de Moody's".

ACLARACIONES REGULATORIAS

Con respecto a las calificaciones emitidas en un programa, serie o categoría/ tipo de deuda, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a cada calificación de un bono o nota de la misma serie o categoría/clase de deuda emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Con respecto a las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de soporte, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a la acción de calificación referente al proveedor de soporte y en relación a cada acción de calificación particular de instrumentos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de soporte. Con respecto a calificaciones provisionales, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes con relación a la calificación provisional asignada y en relación a la calificación definitiva que podría ser asignada con posterioridad a la emisión final de deuda, en cada caso en el que la estructura y términos de la transacción no hayan cambiado antes de la asignación de la calificación definitiva de manera tal que hubieran afectado la calificación. Para mayor información, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad correspondiente en www.moodys.com.

Las fuentes de información utilizadas para determinar la calificación crediticia son las siguientes: partes involucradas en las calificaciones e información pública.

Moody's no recibió ni tomó en consideración una evaluación de terceros sobre la revisión "due diligence" realizada con respecto a los activos o instrumentos financieros subyacentes de esta transacción.

Para mayor información sobre las declaraciones y garantías y los mecanismos de ejecución se encuentran disponible a los inversores en: http://www.moodys.com/viewresearchdoc.aspx?docid=PBS_SF299965

Moody's considera que la calidad de la información disponible sobre la entidad, obligación o crédito calificado es satisfactoria para efectos de emitir una calificación.

Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza para asignar una calificación sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera confiables, incluyendo, cuando corresponde, terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede, en toda ocasión, verificar o validar de manera independiente la información que recibe en su proceso de calificación.

Favor de consultar la página de ratings disclosure en www.moodys.com para obtener una revelación general sobre potenciales conflictos de intereses.

Favor de consultar la página de "ratings disclosure" en www.moodys.com para información sobre (A) los principales accionistas de MCO (más de 5%), y (B) para mayor información sobre ciertas afiliaciones que pudieran existir entre directores de MCO y entidades calificadas así como (C) los nombres de las entidades que tienen calificación asignada por MIS que también han reportado públicamente a la SEC una participación accionaria en MCO de más de 5%. Es posible que un miembro de la junta directiva de esta entidad calificada también sea miembro de la junta directiva de un accionista de Moody's Corporation; sin embargo, Moody's no ha verificado este asunto de manera independiente.

Favor de consultar los Símbolos de Calificación y Definiciones de Moody's en la Página Rating Process en www.moodys.com para mayor información sobre el significado de cada categoría de calificación y la definición de incumplimiento y de recuperación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com para consultar la última acción de calificación y el historial de calificación.

La fecha en que fueron publicadas por primera vez algunas calificaciones data de tiempos antes de que las calificaciones de Moody's fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista información exacta. Consecuentemente, Moody's proporciona una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base en la información que tiene disponible. Para mayor información, visite nuestra página de revelación de calificaciones en nuestro portal www.moodys.com.

Favor de visitar nuestro portal www.moodys.com para consultar las actualizaciones sobre cambios del analista líder de calificación y de la entidad legal de Moody's que haya emitido la calificación.

Martin Fernandez Romero Vice President - Senior Analyst Structured Finance Group Moody'sLatin America Ing. Butty 240 16th Floor Buenos Aires City C1001AFB Argentina JOURNALISTS: (800) 666 -3506 SUBSCRIBERS: (5411) 5129 2600 Maria Ines Muller Senior Vice President Structured Finance Group JOURNALISTS: 212-553-0376 SUBSCRIBERS: 212-553-1653 Releasing Office: Moody's Latin America Ing. Butty 240 16th Floor Buenos Aires City C1001AFB Argentina JOURNALISTS: (800) 666 -3506 SUBSCRIBERS: (5411) 5129 2600 (C) 2012, Moody's Investors Service, Inc. y/o sus licenciadores y filiales (conjuntamente "MOODY'S"). Todos los derechos reservados.

LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR MOODY'S INVESTORS SERVICE, INC. ("MIS") Y SUS AFILIADAS SON OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S SOBRE EL RELATIVO RIESGO CREDITICIO FUTURO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CREDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA, Y LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y REPORTES PUBLICADOS POR MOODY'S ("PUBLICACIONES DE MOODY'S") PUEDEN INCLUIR OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S DEL RELATIVO RIESGO CREDITICIO FUTURO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CREDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA. MOODY'S DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DE QUE UNA ENTIDAD NO PUEDA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS CONTRACTUALES AL MOMENTO DE SU VENCIMIENTO Y CUALQUIER PERDIDA FINANCIERA ESTIMADA EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO TOMAN EN CUENTA OTROS RIESGOS, INCLUYENDO SIN LIMITAR: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO DE VALOR DE MERCADO, O VOLATILIDAD DE PRECIO. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y LAS OPINIONES DE MOODY'S INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO SON DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O HISTORICOS. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE MOODY'S NO CONSTITUYEN, Y NO SON, UN CONSEJO FINANCIERO NI DE INVERSION, Y LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE MOODY'S NO SON, NI PROPORCIONAN, RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER INSTRUMENTOS ESPECIFICOS. NI LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NI LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S COMENTAN SOBRE LA ADECUACION DE UNA INVERSION PARA NINGUN INVERSIONISTA EN PARTICULAR. MOODY'S EMITE SUS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICA SUS REPORTES CON LA EXPECTATIVA Y EN EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA INVERSIONISTA LLEVARA A CABO SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACION DE CADA INSTRUMENTO QUE ESTA CONSIDERANDO PARA COMPRAR, RETENER, O VENDER.

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MIS, agencia calificadora subsidiaria 100% propiedad de Moody's Corporation ("MCO"), informa por la presente que la mayoria de los emisores de titulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagares y titulos) y acciones preferentes calificados por MIS han acordado, con anterioridad a la asignacion de cualquier calificacion, retribuir a MIS por sus servicios de analisis y calificaciones mediante sus honorarios que oscilan entre los 1,500 dolares y aproximadamente los 2,500,000 dolares. MCO y MIS tambien mantienen politicas y procedimientos para garantizar la independencia de las calificaciones y los procesos de asignacion de calificaciones de MIS. La informacion relativa a ciertas afiliaciones que pudieran existir entre consejeros de MCO y entidades calificadas, y entre entidades que tienen asignados calificaciones de MIS y que tambien han informado publicamente a la SEC que mantienen un interes de propiedad en MCO superior al 5%, se publica anualmente en la pagina web de Moody's en www.moodys.com, bajo el capitulo de "Shareholder Relations - Corporate Governance - Director and Shareholder Affiliation Policy".

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No obstante lo anterior, las calificaciones crediticias asignadas del 1 de octubre de 2010 en adelante por Moody's Japan K.K. ("MJKK") son opiniones actuales de MJKK respecto del relativo riesgo crediticio futuro de entidades, compromisos de credito, deuda y cualquier otro instrumento asimilable a deuda. En tal caso, se debera considerar que "MIS" es sustituido por "MJKK" en dichas declaraciones.

MJKK es una agencia calificadora subsidiaria 100% propiedad de Moody's Group Japan G.K., que es 100% propiedad de Moody's Overseas Holdings Inc., una subsidiaria 100% propiedad de MCO.

Esta calificacion crediticia es una opinion de la calidad crediticia o de una obligacion de deuda del emisor, y no de las acciones de capital del emisor ni de cualquier otro tipo de instrumento que se encuentre disponible para inversionistas minoristas. Seria peligroso que los inversionistas minoristas tomaran la decision de hacer una inversion con base en esta calificacion crediticia. En caso de duda, usted debe contactar a su asesor financiero u otro asesor profesional.