Buenos Aires City, June 29, 2012 -- El 22 de Junio de 2012, un grupo de aproximadamente 400 huelguistas irrumpió en las instalaciones de Cerro Dragón de Pan American Energy, Sucursal Argentina (PAE) (Ba3, Aa1.ar, Perspectiva Negativa), provocando daños materiales e interrumpiendo la producción de gas y petróleo. Cuatro días más tarde, el Gobierno de la Provincia de Chubut, donde se encuentra Cerro Dragón, y PAE, tomaron control de las instalaciones. Sin embargo, la producción de gas y petróleo, permanece interrumpida y es incierto cuando será restablecida. Con la producción interrumpida, las regalías no fluirían a la cuenta fiduciaria de la transacción Chubut Regalías Hidrocarburíferas. Sin embargo, de acuerdo con el fiduciario, se esperan cobranzas de flujos hacia mediados de Julio, correspondientes a producción de gas y petróleo que se realizó antes del 22 de Junio de 2012.

Hasta que la producción de gas y petróleo se encuentre totalmente restablecida, Moody's espera una reducción significativa en el monto de regalías cobradas. Sin embargo, Moody's considera que la transacción cuenta con características estructurales que pueden soportar una interrupción prolongada de la producción.

Primero, los montos necesarios para cubrir el servicio de deuda trimestral del 2 de Julio de 2012 ya se encuentran disponibles en la cuenta Fiduciaria de Argentina y de los Estados Unidos.

Segundo, Moody's estima que cuando la producción se reactive, el servicio de deuda trimestral puede ser cubierto con las regalías de 15 días de producción de gas y petróleo a las tasas históricas de producción. Al 31 de Marzo de 2012, el ratio de cobertura del servicio de deuda --para capital e intereses- era de 13.5 veces. El ratio de cobertura solo para intereses era de 34,1 veces.

Finalmente, la transacción tienen un fondo de reserva que cubre dos pagos trimestrales de capital e intereses. Al 31 de Marzo de 2012, el fondo de reserva para la Clase A era de USD 9,7 millones depositados en la cuenta fiduciaria del Bank of New York Mellon (Aa1). El fondo de reserva disponible para la Clase B era de USD 4,3 millones depositados en el Banco de Valores (B2/Aa3.ar),el fiduciario en Argentina.

PAE, el concesionario designado en la transacción remite mensualmente las regalías cedidas de gas y petróleo a la cuenta fiduciaria, que son la principal fuente de repago de los valores de deuda.

Cerro Dragón es el principal área hidrocarburífera en la Provincia de Chubut, representando aproximadamente un 60% y 95% de la producción total de petróleo y gas de la Provincia, respectivamente.

Moody's continuará monitoreando los eventos en Cerro Dragón y el restablecimiento de la producción. Hay un alto grado de incertidumbre con respecto a la reactivación de la producción, dada la magnitud de los daños. Si la situación se deteriora materialmente o si el restablecimiento de la producción se demora significativamente, esto puede tener un impacto negativo en las calificaciones vigentes de la transacción.

Los VDFA del Fideicomiso Financiero Chubut Regalías Hidrocarburíferas están calificados actualmente Ba3 (Moneda Extranjera, Escala Global) y Aa1.ar (Moneda Extranjera, Escala Nacional). Los VDFB están calificados actualmente Ba3 (Moneda Extranjera, Escala Global) y Aaa.ar (Moneda Extranjera, Escala Nacional).

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