Original-Research: Schloss Wachenheim AG (von First Berlin Equity Research Gm...

Original-Research: Schloss Wachenheim AG - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Schloss Wachenheim AG

Unternehmen: Schloss Wachenheim AG

ISIN: DE0007229007

Anlass der Studie: Update - Q2 2016/17 results

Empfehlung: ADD

seit: 28.02.2017

Kursziel: 18,60 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: 27.09.2016, vormals BUY

Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research has published a research update on Schloss

Wachenheim AG (ISIN: DE0007229007). Analyst Simon Scholes reiterated his

ADD rating and increased the price target from EUR 17.60 to EUR 18.60.

Abstract:

Schloss Wachenheim (SWA) has reported strong results above our forecasts

for its important Christmas quarter. Q2 16/17 sales came in at EUR100.8m (FBe

EUR99.9m; Q2 15/16: EUR98.3m) while EBIT of EUR13.0m (FBe EUR12.5m; Q2 15/16:

EUR11.2m) was 3.6% above our forecast and 15.9% above the prior year figure.

Volume rose 1.2% to 74.6m bottles (Q2 15/16: 73.8m bottles). Company

guidance for the full year remains for operating result and net profit

before minorities at a stable level compared to 2015/16, even though H1

16/17 EBIT of EUR17.9m was 16.9% or EUR2.6m above the prior year figure of

EUR15.3m. Management cautions that advertising spending in Germany is

scheduled to rise in the second half and also that the next two quarters

will see further declines in private label sales due to contract expiries.

In addition the Polish cider market and the lower end of the French

sparkling wine market, which have both grown briskly in recent years, are

slowing. Against this, improvements in the product mix in Germany continue

to have a substantial positive impact on profits, and the East Central

Europe segment is benefiting from rising per capita wine consumption in

Poland and a revitalised Romanian sparkling wine market. Investors should

also bear in mind that Q3 15/16 EBIT was affected by EUR1.2m in exceptional

costs in connection with the departure of a member of the management board

and restructuring of the sales department. Having weighed up these factors,

we are raising our previous 2016/17E EBIT forecast of EUR20.8m to EUR22.1m. We

have also adjusted up our numbers for subsequent years and now see fair

value for the SWA share at EUR18.60 (previously: EUR17.60). We maintain our Add

recommendation.

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Schloss Wachenheim

AG (ISIN: DE0007229007) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt

seine ADD-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 17,60 auf EUR 18,60.

Zusammenfassung:

Schloss Wachenheim (SWA) hat starke Ergebnisse, die oberhalb unserer

Prognosen lagen, für das wichtige Weihnachtsquartal berichtet. Im Q2 16/17

betrug der Umsatz EUR100,8 Mio. (FBe: EUR99,9 Mio; Q2 15/16: EUR98,3 Mio.)

während das EBIT mit EUR13,0 Mio. (FBe: EUR12,5 Mio; Q2 15/16: EUR11,2 Mio.)

unsere Schätzung um 3,6% übertraf und 15,9% über der Vorjahreszahl lag. Der

Absatz stieg um 1,2% auf 74,6 Mio. Flaschen (Q2 15/16: 73,8 Mio. Flaschen).

Obwohl das H1 16/17 EBIT mit EUR17,9 Mio. 16,9% oder EUR2,6 Mio. oberhalb der

Vorjahreszahl von EUR15,3 Mio. lag, bleibt die Konzernguidance für das ganze

Geschäftsjahr bei einem stabilen operativen bzw. Nettoergebnis vor

Minderheitsanteilen im Vergleich zu 2015/16. Das Management gibt zu

bedenken, dass in Deutschland die Werbungskosten anziehen werden, und dass

auf diesem Markt während der nächsten zwei Quartale die Absätze der

Handelseigenmarken wegen auslaufender Verträge weiterhin zurückgehen

werden. Darüber hinaus wird die Entwicklung des polnischen Cider-Marktes

sowie des Preiseinstiegsbereiches des französischen Schaumweinmarktes, die

in den letzten Jahren beide zügig gewachsen sind, verhaltener. Dagegen

wirken sich Produktmixverbesserungen weiterhin signifikant auf die Gewinne

in Deutschland aus, und das ostmitteleuropäische Segment ist Nutznießer des

steigenden Pro-Kopf-Weinverbrauchs in Polen und des neu belebten Geschäftes

mit Sparklings in Rumänien. Die Investoren sollten auch beachten, dass das

EBIT im Q3 15/16 um EUR1,2 Mio. an außergewöhnlichen Posten in Zusammenhang

mit dem Aussscheiden eines Vorstandes und der Restrukturierung des

Vertriebes reduziert wurde. Nach Abwägung dieser Faktoren heben wir unsere

bisherige 2016/17E EBIT-Prognose von EUR20,8 Mio. auf EUR22,1 Mio. an. Wir

haben unsere Schätzungen für die darauffolgenden Jahre auch nach oben

angepasst und sehen den fairen Wert der SWA-Aktie nunmehr bei EUR18,60

(vorher: EUR17,60). Wir behalten unsere Hinzufügen-Empfehlung bei.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses

siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14803.pdf

Kontakt für Rückfragen

First Berlin Equity Research GmbH

Herr Gaurav Tiwari

Tel.: +49 (0)30 809 39 686

web: www.firstberlin.com

E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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