Original-Research: Schweizer Electronic AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG

ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 29.04.2016

Kursziel: 24,50

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christopher Rodler

Geschäftsbericht erstmalig nach IFRS veröffentlicht - Q1-Zahlen leicht

unter den Erwartungen - Wachstumsperspektiven intakt

Geschäftsbericht bestätigt vorläufige Zahlen: Schweizer Electronic hat für

das Geschäftsjahr 2015 erstmalig einen Konzernabschluss nach IFRS

veröffentlicht. Das Unternehmen hat bereits am 1. April vorläufige,

ungeprüfte Konzernzahlen berichtet, was zum Teil zu deutlichen Abweichungen

von den HGB-Zahlen geführt hat. Wir hatten unser Modell bereits

entsprechend angepasst (siehe Kommentar vom 6. April). Die heute

berichteten finalen Zahlen haben die vorläufigen mit minimalen Abweichungen

bestätigt.

Q1-Zahlen leicht unter den Erwartungen: Schweizer hat auch Zahlen zum Q1

nach IFRS veröffentlicht, zu denen es jedoch noch keine Vergleichsbasis

nach IFRS gibt.

[Tabelle]

Der Umsatz ist im Vergleich zum Vorjahresquartal leicht gesunken, was auf

branchenübliche Schwankungen von Lieferabrufen zurückzuführen ist. Das

EBITDA lag mit 2,2 Mio. Euro aufgrund des niedrigeren Umsatzes leicht unter

unserer Schätzung.

Umsatz-Guidance leicht nach unten angepasst, EBITDA-Guidance nach IFRS

veröffentlicht: Das Management rechnet aufgrund der erhöhten Unsicherheit

am Markt nun mit einem etwas geringeren Umsatzwachstum von 2% (bisher:

3-5%). Dies übertrifft nach wie vor die Erwartungen für den globalen

Elektronik- und Leiterplattenmarkt (+1%). Wir sehen die attraktiven

mittelfristigen Wachstumsperspektiven nach wie vor intakt, zumal Schweizers

Fokusmarkt Automotive mit 5-8% (CAGR 2014-19) deutlich schneller wächst als

der PCB Gesamtmarkt (3% CAGR 2014-19). Für das EBITDA wurden bislang nur

Ziele auf Basis des HGB veröffentlicht (EBITDA-Marge: 11-12%). Nach IFRS

wird die EBITDA-Marge nun zwischen 10-11% erwartet. Das bedeutet einerseits

eine leichte Steigerung gegenüber der von negativen Sondereffekten

belasteten Marge aus dem Vorjahr, andererseits jedoch aufgrund des

steigenden Anteils von Handelswaren einen Rückgang gegenüber der bereinigte

EBITDA-Marge von 11,7%. Dies hatten wir bereits in unseren Schätzungen

antizipiert.

Fazit: Wir haben unsere Schätzungen angepasst und senken das Kursziel auf

24,50 Euro (zuvor: 25,00 Euro). Angesichts der guten Visibilität im

Hinblick auf den stark gesteigerten Auftragsbestand (150,0 Mio. Euro,

+23,4% yoy) sind wir zuversichtlich, dass die 2016er Ziele erreicht werden.

Positiv ist auch die stabile Dividende zu sehen (0,65 Euro,

Dividendenrendite 3,5%). Wir halten die Bewertung für attraktiv (2016:

EV/Umsatz 0,8, EV/EBITDA 7,2) und bestätigen unsere Kaufempfehlung.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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