Aktive OGAW-III-Rentenfonds im Fokus

Frankfurt (aktiencheck.de AG) - Aktiv verwaltete Rentenfonds können auch in einem schwierigen Anleihenumfeld Mehrerträge erzielen, so Michael Krautzberger, Fondsmanager des MLIIF Euro Bond Fund (ISIN LU0050372472/ WKN 973514) und des MLIIF Euro Short Duration Bond Fund (ISIN LU0093503810/ WKN 989694) von BlackRock MLIM.

Dies seien besonders für Pensionsfonds gute Nachrichten, die unter wachsendem Druck stünden, ihre langfristigen Zahlungsverpflichtungen mit Vermögenswerten ähnlicher Laufzeit zu unterlegen. Die zunehmende Anpassung erhöhe die Langläufer-Nachfrage, sodass im Umfeld relativ niedriger Inflation in entwickelten Märkten nachhaltiger Abwärtsdruck bei den langfristigen Renditen entstehe. Die theoretisch normale Aufwärtsneigung der Zinsstrukturkurven verschwinde. Einen Ausweg aus dem Dilemma würden aktiv verwaltete Rentenfonds bieten, die Mehrerträge ("Alpha") auf den Anleihemärkten erzielen könnten.

Dies würden sie vor allem der vor wenigen Jahren umgesetzten Änderung der EU-Richtlinie über Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren, kurz "OGAW-III" genannt, verdanken. Vor OGAW III seien europäische Rentenfonds in ihren Anlagestrategien stark eingeschränkt gewesen. Die starre Regulierung sollte der Risikokontrolle dienen, habe aber auch Diversifizierungsmöglichkeiten eingeschränkt, sodass entweder niedrigere Erträge oder höhere Einzelfaktor-Risiken die Folge gewesen seien.

OGAW-III-Fonds könnten neue Anlagemöglichkeiten nutzen und hätten daher ein deutlich höheres Alpha-Potenzial. Durch den aktiven Einsatz von Derivaten, der Futures, Zins- und Inflationsswaps einschließe, könnten Fondsmanager Wetten auf steigende wie auch fallende Märkte abschließen. In der Vergangenheit hätten Fondsmanager an den Kreditmärkten nur auf positive Entwicklungen setzen können, wodurch sie in Krisenzeiten wie 2001 und 2002 erheblichen Risiken ausgesetzt gewesen seien. Heute könnten mit Kreditderivaten wie Credit Default Swaps auch Wetten auf fallende Märkte abgeschlossen werden und differenzierte Marktmeinungen über Einzelwerte im Portfolio abgebildet werden.

Die OGAW-III-Richtlinie ermögliche durch den Einsatz von Derivaten zudem einen Investitionsgrad von bis zu 200 Prozent. Dadurch könnten sich Fonds in allen Bereichen der Zinsstrukturkurve positionieren. Geldmarkt-Futures beispielsweise würden auch für traditionelle Rentenfonds zu einer investierbaren Anlageklasse. Das Fondsmanagement könne sich bei Duration, Zinsstrukturkurve, Sektoren, Währungen und Einzelwerten differenziert aufstellen, während früher nur eingeschränkte Positionierungen gegenüber der Benchmark möglich gewesen seien.

Gerade diese Wetten und die Diversifizierung würden aber die Erzeugung von Alpha trotz niedriger Anleiherenditen ermöglichen, ohne das Risiko für den Fonds zu erhöhen. In einem risikokontrollierten Umfeld könnten professionell eingesetzte Derivate den Risikograd sogar reduzieren.

BlackRock verwende in seinem Rentenfondsmanagement einen diversifizierten Ansatz, anstatt sich Einzelfaktor-Risiken auszusetzen. Der MLIIF Euro Bond Fund etwa sei im September 2005 gemäß OGAW III restrukturiert worden und habe seitdem eine hervorragende Wertentwicklung erzielt. In diesem Zeitraum bis Ende Februar 2007 habe das Produkt ein Alpha von 162 Basispunkten bei einer Information-Ratio von 1,86 erzielt. (16.05.2007/fc/a/f)