Modegeschäft Smartphones: Dialog Semiconductor unter der Lupe

Das war nicht immer so. Noch vor kurzem konnten die Konsumenten es kaum erwarten, endlich ein Smartphone zu kaufen. Inzwischen haben alle in Frage kommenden Kunden ein Smartphone und warten mit dem Neukauf auf ein neues Modell, das nun aber auch wirklich einige Verbesserungen gegenüber dem bereits genutzten Modell haben muss.

Bei Apples iPhone ist das in den vergangenen Generationen immer weniger der Fall gewesen. Das iPhone 4S gilt als ausgereift, das iPhone 5 hat zwar einen größeren Bildschirm aber technologisch ist das kein Quantensprung mehr. So warten viele Kunden mit dem Kauf eines neuen Smartphones auf die nächste Generation.

Für Dialog Semiconductor drückt sich diese Käuferzurückhaltung bei Apple in einer stärkeren Zyklizität aus. Die Produktion muss noch flexibler auf die Nachfrageschwankungen reagieren, die Lagerhaltung muss ebenso zeitnah beobachtet werden, damit keine Überproduktion eines Auslaufmodells erfolgt. An Cirrus Logic haben wir unlängst gesehen, was eine Überproduktion bzw. ein schneller als erwarteter Produktwechsel für Chiphersteller bedeuten kann, die Aktie brach nach einer entsprechenden Meldung vor zehn Tagen um 15 Prozent ein.

Auch der Kurs von Dialog Semi hat in den vergangenen zehn Tagen um 15 Prozent eingebüßt, allerdings bislang noch ohne eine solche Hiobsbotschaft. Am gestrigen Donnerstag hat die Credit Suisse die Aktie von Outperform auf Neutral zurückgestuft und das Kursziel von 16,20 Euro auf 9,80 Euro gesenkt, allein gestern sank der Kurs um fünf Prozent. Doch ich halte diese Absenkung für falsch.

Ja, im laufenden und auch im kommenden Quartal wird der Umsatz von Dialog Semi schwach ausfallen, ich rechne mit einem Rückgang um bis zu zehn Prozent gegenüber dem Vorjahr. Das wird auch auf die Gewinnmarge drücken. Doch für die zweite Jahreshälfte hat Apple die neue iPhone-Version 5S angekündigt und so wird das Geschäft von Dialog Semi in diesem Jahr eben in der zweiten Jahreshälfte gemacht.

Auf Basis meiner kurzfristig reduzierten jedoch für die zweite Jahreshälfte stabilen Erwartungen ergibt sich ein KGV 16 bei einem Umsatzwachstum von 13 Prozent. Meine Erwartungen liegen damit unter dem Marktdurchschnitt und das Bewertungsniveau ist dennoch extrem günstig. Zudem verfügt Dialog Semi Ende 2013 über Netto-Barreserven in Höhe von 120 Millionen Euro, was ein cashbereinigtes KGV 13e von 13 ergibt, viel zu günstig für das Unternehmen.

Charttechnisch könnte die Aktie noch bis auf acht Euro fallen. Ich erwarte jedoch früher einen Boden und in der zweiten Jahreshälfte dann, nach der Vorstellung des neuen iPhone 5S, eine Aufholjagd in Richtung eines KGVs von 26, was einem Kurs von 15 Euro entspricht.

Stephan Heibel ist Herausgeber des Heibel-Ticker Börsenbriefes und Betreiber der Finanzinformationsdienste Aktien-Meldungen und animusX. Seine Kunden sind Privatanleger, die mit einem vertretbaren Zeitaufwand ihre Anlageentscheidungen selber treffen möchten.
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